張兆聰﹕弱勢股跑贏 大巿動力放緩

【明報專訊】恒指昨日升101點，收報24577點，成交金額667億元。中間派馬克龍（Emmanuel Macron）順利勝出法國總統選舉，但由於是意料中事，市場反應遠不如首輪選舉後強烈。港股方面，強勢股仍能向好，但動力減弱，弱勢的中資股反彈幅度較大。科技股及手機設備股嘗試回到高位，但多數衝高回落，感覺上，市况熾熱的氛圍正在冷卻，很多投資者的短期部署都是逢高減持，要向上突破困難重重。


股市往往在懷疑中上升。在過去一段時間，先後經歷過朝鮮緊張局勢、法國總統選舉、中國去槓桿等多個變數，市場一直表現出韌性，不斷攀過憂慮之牆，歐洲股市、美國科技股、韓國股市等均屢創新高。港股亦反覆向好，在24400點已見支持，但法國總統選舉出現理想結果，強勢重磅股升幅也不大，主要與大市同步，反而弱勢的國指在內銀股帶動下跑贏恒指，出現弱勢股升、強勢股動力減弱的不利設局。


市場傾向趁高減持強勢股

就指數來看，恒指一直是窄幅上落，23800點有很強支持，但上周即市升破24700點後還是要回落，近兩個月的波幅還不足1000點。強者雖然恒強，但強者動力也有所放緩，騰訊（0700）和友邦（1299）小時圖由上升轉趨橫行，匯控（0005）動力仍強。炒作焦點的瑞聲（2018）和ASM太平洋（0522），昨日一度急升3.6%及3.8%，最終升幅幾乎都被抹去。市場對於強勢股的亢奮有所冷卻，部署上傾向趁高減持獲利，始終估值已高於5年平均值不少，頗充分反映了盈利增長，5月份應很難再創新高。


歐股升勢源於資金流入

國指走勢則有機會出現小雙底，昨日表現較佳的也是近期跌幅較大的股份，例如吉利（0175）反彈4.5%，中信銀行（0998）亦升2.1%。弱勢股跑贏大市，往往是市况欠佳的信號，考慮到成交金額偏低，短期市况料牛皮偏弱，暫時機會不多。


全球牛市多年，近期更見加速上升，主要是全球經濟復蘇力度頗強，歐洲尤其突出，帶動亞洲出口亦顯著回升。但歐洲股市（泛歐50指數）預測市盈率超過15倍，較強勁復蘇的2009年還要高，市場對經濟和企業盈利的看法是非常甚至過度樂觀。從另一角度看，現時泛歐50指數市帳率介乎1.6倍至1.7倍，但多年來股本回報率一直低企在8%至9%，估值持續上升，企業回報率卻未見太大改善，升勢似乎與資金流入的關係更大。


宜持兩至三成現金

亞洲情况好一些。MSCI亞太區（日本除外）市帳率與歐股相若，股本回報率卻達13%，較為合理，但今年預測市盈率也達到13.6倍，距離2015年「大時代」高位的14倍也相差無幾。整體來看，現在是經濟和企業盈利趨好，同時股指估值也處於最高位。在市場氣氛良好之下，短線仍然易升難跌，惟一旦出現少許不利因素，反應也會非常劇烈。大摩的全球貿易領先指標（MSGTLI）4月再次下滑，連續兩個月下跌。商業情緒、原油、大宗商品價格和反映船運成本的波羅的海幹散貨指數（BDI）都拉低了該指標，如果該指數連續三次下滑，幾可確定全球貿易重新出現向下趨勢。根據美國聯儲局的看法，經濟轉弱只是暫時，但是否如此誰也不能保證。當前倉位不宜過高，維持20%至30%現金，等待優質強勢股調整時買入，是較合適的策略。


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