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【明報專訊】坊間討論政府公共年金集中在技術問題上，例如男女每月年金金額（派發率）不同、派發沒有通脹調整、105身故保障不足夠兼不能一次過收取等等。政府當然考慮過這些安排，現在採用最簡單（plain vanilla）的年金，皆因不想承擔更多的營運風險。
男女劃一派發 有大幅補貼風險
男女劃一派發率，控制不了投保的男女比例，有性別偏差風險。精算預計應該是男性參與度較女性高。萬一投保的女性比例遠超精算預計，政府是要大幅補貼，於是寧可甘冒大不韙「歧視女性」。隨通脹調整派發率，即是引入通脹風險，增加年金的現金流管理難度；也要求投資組合更優化，能夠跑贏通脹，增加基金經理的投資能力風險/考驗（不是投資風險）。105身故保障要按月不變派發而不是一次發清，就是要保持每月現金流穩定、可控，減少對投資資金的衝擊。
這幾個問題，105是最有彈性，是賺多賺少問題，可以酌量提高。其他牽涉到可能虧損的財政黑洞問題，相信政府不會讓步。其實現在以簡單4%內部回報率設計的年金，政府包底的風險非常低。如果年均投資回報能做到7%以上，資金池愈滾愈大，現金流不是問題，這盤生意價值就無與倫比。
討論技術問題，是見樹不見林。我更有興趣是頂層設計是否合理，背後有什麼機關盤算。為什麼是由按揭證券公司負責公共年金？政府不願承擔所謂財政黑洞的全民退保，為什麼不抗拒同樣可以成為財政黑洞的公共年金？公共年金是否可以替代全民退休保障？強積金、綜援、長者生活津貼/高齡津貼、公共年金……退休保障碎片化，是什麼邏輯？
按揭證券公司是外匯基於1997年3月成立的全資公司，肩負三大使命：促進銀行業界穩定、促進市民置業安居、促進本地債券市場發展。按揭證券公司業務本來是圍繞按揭有關，包括按揭證券化的融資收購和發債、提供按揭保險、安老按揭等等。公共年金與按揭證券公司業務沾不上邊，為什麼會歸按揭證券公司負責？
按證公司2011年後業績走樣
當年政府（通過外匯基金）注資20億元成立按揭證券公司，如果羽翼漸豐，終有一天可以步港鐵（0066）後塵上市。現在按揭證券公司淨資產90.68億（2015年底資料），表面看是成績不錯，足夠條件上市。但仔細看清楚按揭證券公司的業績，股東應佔溢利在2011年達到12.55億港元高峰後，便矮仔行樓梯。2012年至2015年溢利分別是11.25億、9.82億、7.46億及7.25億。2016年還未有全年報告，上半年溢利2.96億，較2015年同期下跌了12.36%；相信2016年溢利會不如2015年。一年不如一年，這盤數就不好看。
政府把公共年金放在按揭證券公司（或它屬下新成立公司），扶它一把，壯大它的業務，走港鐵上市的路，為外匯基金創造財富，應該是大概率事件。按揭證券公司的公告只說「終身年金」而不說「公共年金」，未始無因。這樣的鋪排，對社會是喜是悲，要請教高明。
御峰理財董事總經理 mfchan@nobleapex.com
[陳茂峰博士 峰哥EQ]
男女劃一派發 有大幅補貼風險
男女劃一派發率，控制不了投保的男女比例，有性別偏差風險。精算預計應該是男性參與度較女性高。萬一投保的女性比例遠超精算預計，政府是要大幅補貼，於是寧可甘冒大不韙「歧視女性」。隨通脹調整派發率，即是引入通脹風險，增加年金的現金流管理難度；也要求投資組合更優化，能夠跑贏通脹，增加基金經理的投資能力風險/考驗（不是投資風險）。105身故保障要按月不變派發而不是一次發清，就是要保持每月現金流穩定、可控，減少對投資資金的衝擊。
這幾個問題，105是最有彈性，是賺多賺少問題，可以酌量提高。其他牽涉到可能虧損的財政黑洞問題，相信政府不會讓步。其實現在以簡單4%內部回報率設計的年金，政府包底的風險非常低。如果年均投資回報能做到7%以上，資金池愈滾愈大，現金流不是問題，這盤生意價值就無與倫比。
討論技術問題，是見樹不見林。我更有興趣是頂層設計是否合理，背後有什麼機關盤算。為什麼是由按揭證券公司負責公共年金？政府不願承擔所謂財政黑洞的全民退保，為什麼不抗拒同樣可以成為財政黑洞的公共年金？公共年金是否可以替代全民退休保障？強積金、綜援、長者生活津貼/高齡津貼、公共年金……退休保障碎片化，是什麼邏輯？
按揭證券公司是外匯基於1997年3月成立的全資公司，肩負三大使命：促進銀行業界穩定、促進市民置業安居、促進本地債券市場發展。按揭證券公司業務本來是圍繞按揭有關，包括按揭證券化的融資收購和發債、提供按揭保險、安老按揭等等。公共年金與按揭證券公司業務沾不上邊，為什麼會歸按揭證券公司負責？
按證公司2011年後業績走樣
當年政府（通過外匯基金）注資20億元成立按揭證券公司，如果羽翼漸豐，終有一天可以步港鐵（0066）後塵上市。現在按揭證券公司淨資產90.68億（2015年底資料），表面看是成績不錯，足夠條件上市。但仔細看清楚按揭證券公司的業績，股東應佔溢利在2011年達到12.55億港元高峰後，便矮仔行樓梯。2012年至2015年溢利分別是11.25億、9.82億、7.46億及7.25億。2016年還未有全年報告，上半年溢利2.96億，較2015年同期下跌了12.36%；相信2016年溢利會不如2015年。一年不如一年，這盤數就不好看。
政府把公共年金放在按揭證券公司（或它屬下新成立公司），扶它一把，壯大它的業務，走港鐵上市的路，為外匯基金創造財富，應該是大概率事件。按揭證券公司的公告只說「終身年金」而不說「公共年金」，未始無因。這樣的鋪排，對社會是喜是悲，要請教高明。
御峰理財董事總經理 mfchan@nobleapex.com
[陳茂峰博士 峰哥EQ]
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