張兆聰：攜程受惠行業整合

【明報專訊】恒指上周累跌138點或0.6％，國指則累跌293點或2.9％，日均主板成交768億元，較前周多5.8％，本倉持平。全周計騰訊（0700）衝高回落，一周下來原地踏步，匯控（0005）業績遠超預期，亞洲地區動力十足，股價再度逼近高位，美國科技股格局則是高位整固。


中國加強監管令利率全面上揚，息升不利投資，商品價格急挫，新興市場受壓，本倉的南非ETF上周下跌1%。但要留意，今次全球經濟回暖，歐洲並未缺席，相反表現更異常凌厲。


外貿回暖 中央放手整頓金融

中國在固投方面或會放緩，但卻有外貿彌補，這也是中央敢於整頓國內金融市場的底氣。現在看A股氣氛很差，但中國外貿順差持續高企。流動性、利率不利A股，但優質實體經濟股的盈利前景不差，筆者對於A股的看法並不悲觀，加上人行上周持續淨投放，5月見底的可能性不少，6月份則會炒加入MSCI，開始要考慮小注撈底的機會。


匯控業績強勁，股價上升；亞馬遜董事長貝索斯沽出1億股，股價輕微下跌；騰訊先升後回，與facebook業績有一定關係。facebook首季收入增長49%至80.3億美元，高於預期的78.4億美元，盈利升76%至30.6億美元。日常活躍用戶數12.8億，預期12.6億。基本上facebook是全方位優於預測的，股價績後下跌，主因是首席財務官David Wehner在電話會議上預計2017年餘下時間廣告營收增長將明顯放緩。


fb廣告收入放緩乃遲早之事

根據eMarketer預計，2017年facebook全球行動廣告營收將為319.4億美元，同比增長42.1%。這意味着facebook在全球行動廣告市場的市佔率將達到22.6%，Alphabet旗下Google將佔35.1%。當規模已如此巨大，增速總有一天會放緩。


上周買入的攜程早在1990年代後期成立，當年競爭小、市場空間又大，發展速度一直極快。但如此吸引的市場，在全球資金都湧向互聯網的年代，很快就引來激烈競爭。首先崛起的是藝龍，搶攻價格敏感度高的經濟型酒店，一下子在酒店領域與攜程並駕齊驅，迫使攜程在2012年起與藝龍大打價格戰，雙方均損失慘重。結果在2015年，攜程聯手騰訊（0700）將藝龍私有化，攜程持有37.5%股權成為大股東。


攜程業務進入量價齊升局面

吞併藝龍後，餘下的對手就是去哪兒。面對市佔率頭兩位的對手合併，去哪兒曾向商務部提出反壟斷調查，但結果是調查也不知開始了沒有，去哪兒就被大股東百度以換股方式跟携程合併了，一下子網上旅行社（OTA）首3位就合而為1。行業集中度大幅提高，徹底告別過去多年價格戰下的邊際利潤受壓。去年第4季，攜程收入為50.67億元（人民幣．下同），去年同期為人民幣28.74億元，同比增長76%；淨利潤為6.45億元，同比增長752%，淨利潤為21億元人民幣。期內邊際利潤率高達16%，遠超華爾街此前8%至10%的預期，可見3巨頭統一後，攜程業務進入量價齊升的局面。


本周會沽出突然急挫的光國（0257），買入70股好未來教育（TAL）。


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