張兆聰：匯控重踏擴張之路 中線看好

【明報專訊】恒指昨跌12點，收報24,683點，成交金額796億元。facebook季績勝預期但股價下跌，同時iPhone銷量遜預期，騰訊（0700）及手機設備股受壓，再加上國指繼續下跌，港股全日均偏弱，惟匯控（0005）及友邦（1299）為首的金融股發力，恒指幾乎能力保不失。匯控業績遠勝預期，券商多看好並上調目標價。從估值和技術走勢來看，現價短線並不值博，但匯控正步入一個新階段，股價區間往上移的機會，中線來看非常高。


騰訊及內銀下跌，但匯控首季業績強勁急升3%，連同以高位收市的友邦抵消了有關跌幅。本地銀行股全線強勢，恒生（0011）、中銀香港（2388）、大新（2356）升幅介乎1%至3%。中資股全面受壓，內銀、內險、汽車、內房、資源建材均顯著下跌。facebook績優但股價下跌，分析指市場擔心未來增長空間，但其實只是股價升得多，趁好消息就調整，騰訊在季績後相信仍會反覆，但這反而是好事。初步看，短期交易區間大致在241至248元，依然是逢低吸納的設局。


騰訊料反覆 可逢低吸

匯控過去2至3年是業務重整階段，將非核心、低回報的業務出售，套現提升資本水平，應付日益苛刻的監管要求。這個階段的收入一直放緩，盈利主要依靠削減成本來維持，股本回報率未見明顯改善，但資本水平確實顯著上升，由2014年底的10.9%，到最新已高達14.3%。股價在過去1年大幅上升，主要受到股份回購、再通脹主題推動。


管理層預期收入升 匯控下半年動力增

若匯控仍停留在這個階段，股價不會有很大重估空間。一來增長乏力，二來股本回報率難以上升，當前接近1.1倍市帳率，集團也不會積極回購，賣點只餘下6厘股息率，會是逢高沽出的好機會。從圖表來看，就是每次升至周線圖保歷加通道頂部時就沽出，在去年12月初、今年2月中下旬時，均是衝至頂部便回落，現在是第3次，頂部位於66.6元。


但匯控首季業績顯示出微妙的變化。首先，客戶貸款按季上升1.6%，增幅雖然有限，但顯示業務精簡過後，開始重新踏上擴張之路。期內經調整收入上升2%，管理層預期全年可升3%至4%，若成真意味下半年動力會增強。亞洲表現非常突出，經調整稅前利潤激增25.3%至43.07億美元，佔整體利潤達72.5%。動力主要來自零售銀行，投資產品分銷及壽險產品收入分別大升16%及186%，是收入增長最大的單一來源。集團在業績公告開端，特別提及珠江三角洲的客戶貸款較2016年第一季上升17%，新造保險銷量增加13%，管理資產增長15%，相信這也是首季表現最強的地區。


進入黃金期 未來3年料保雙位數增長

內地居民資產集中在房地產，金融資產比一直偏低，市場都深信未來3至5年是資產管理的黃金年代，業務規模早已非常巨大的友邦，今年首季依然維持高雙位數字增長便是最佳佐證。匯控貸款回復正增長，個人理財和保險產品又進入黃金發展期，可合理預期亞洲地區未來3年可保持雙位數字增長，屆時盈利佔比將達80%至90%，1.1倍市帳率就會過低，中長期來看，股價和估值中樞逐漸上移的機會是非常大。


[張兆聰 還看今朝]