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【明報專訊】美聯儲公布的3月份會議紀錄，透露了會員已經展開了縮表的技術細節討論。今時今日，金融界最關注的除了是美國的加息進程，相信就是美聯儲的縮表動向。
海嘯後美資產負債擴5倍
所謂「縮表」，就是縮減資產負債表。在美聯儲的資產負債表下，負債端主要是流通美元，資產端則是國債及抵押貸款支持證券。縮減資產負債表就是賣出資產而回收在外流通的美元。
為什麼要縮減資產負債表？因為一般認為現今的資產負債規模不正常，所以要正常化。但怎樣才算是正常的規模？這個可沒有標準答案。以相對規模論，美聯儲的資產規模對名義國民生產總值的比例自2002至2008年間一直穩定維持在大約6%的水平，2008年後這個比例升至今天20%左右。
以絕對規模論，2002至2008年的規模約8000億美元，今天是4.5萬億美元。其中有3.7萬億元是自2007至2008年金融海嘯後經歷共3次的量化寬鬆政策所擴張而買來的，規模接近危機前的6倍。當年美聯儲以印銀紙買資產的方式為市場注入流動性，從而刺激金融危機後的極端避險情緒。
美聯儲縮表動向備受市場關注，是因為美聯儲是全球最大的美國國債持有者，其資產之規模實在太大，一旦開始縮表，將會直接從市場上抽取資金，其緊縮效果比通過貨幣政策（即加息）更直接。
聯儲局6次縮表 均衝擊金融市場
其實縮表並非什麼新鮮事，聯儲局自成立至今曾有6個時期發生過規模收縮，分別是1920至1922年、1930年、1949年、1960年、1978至1979年與2000至2001年。當中兩次是被動的（1930年及1960年代），其餘是主動縮表。當中分別是主動縮表是由中央銀行主導，被動縮表是因外部衝擊引致資產規模收縮。但觀乎以往6次歷史，不論是主動或被動，縮表時期的經濟、股票及國債價格均受衝擊。我們正站在金融海嘯後的一個重大轉折點上，縮表動向將會是今後影響環球資產配置的一個重要課題。
中信銀行（國際）私人銀行副總經理兼投資主管
[劉建民 金錢解碼]
海嘯後美資產負債擴5倍
所謂「縮表」，就是縮減資產負債表。在美聯儲的資產負債表下，負債端主要是流通美元，資產端則是國債及抵押貸款支持證券。縮減資產負債表就是賣出資產而回收在外流通的美元。
為什麼要縮減資產負債表？因為一般認為現今的資產負債規模不正常，所以要正常化。但怎樣才算是正常的規模？這個可沒有標準答案。以相對規模論，美聯儲的資產規模對名義國民生產總值的比例自2002至2008年間一直穩定維持在大約6%的水平，2008年後這個比例升至今天20%左右。
以絕對規模論，2002至2008年的規模約8000億美元，今天是4.5萬億美元。其中有3.7萬億元是自2007至2008年金融海嘯後經歷共3次的量化寬鬆政策所擴張而買來的，規模接近危機前的6倍。當年美聯儲以印銀紙買資產的方式為市場注入流動性，從而刺激金融危機後的極端避險情緒。
美聯儲縮表動向備受市場關注，是因為美聯儲是全球最大的美國國債持有者，其資產之規模實在太大，一旦開始縮表，將會直接從市場上抽取資金，其緊縮效果比通過貨幣政策（即加息）更直接。
聯儲局6次縮表 均衝擊金融市場
其實縮表並非什麼新鮮事，聯儲局自成立至今曾有6個時期發生過規模收縮，分別是1920至1922年、1930年、1949年、1960年、1978至1979年與2000至2001年。當中兩次是被動的（1930年及1960年代），其餘是主動縮表。當中分別是主動縮表是由中央銀行主導，被動縮表是因外部衝擊引致資產規模收縮。但觀乎以往6次歷史，不論是主動或被動，縮表時期的經濟、股票及國債價格均受衝擊。我們正站在金融海嘯後的一個重大轉折點上，縮表動向將會是今後影響環球資產配置的一個重要課題。
中信銀行（國際）私人銀行副總經理兼投資主管
[劉建民 金錢解碼]
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