張兆聰：主攻強勢股 首選騰訊

【明報專訊】恒指昨升231點，收報24,056點，成交金額677億元。道指周三晚雖跌愈百點，但無礙急挫後的港股反彈，惟下午3時前幾乎就是騰訊（0700）獨力撐起大市，國指完全上升乏力，及至3時後期指被大舉挾高，連帶國指亦一度彈升近1%。昨日提及的中國人壽（2628）跑出，上升1.55%，騰訊破頂見236.6元，升2.8%。中港股市近日模式全面轉向強者愈強，弱者可以不理，科技、手機設備、金飾等全線爆發。現在應集中資金主攻強勢股，確認破位的騰訊是首選。


道指周三晚再跌逾百點，主要是IBM業績欠佳、高盛受壓以及油價崩潰拖累雪佛龍所致，3隻股份合共已佔三分之二的跌幅。納指一直偏強，最終亦維持升勢，亞馬遜、Tesla買盤源源不絕，結果騰訊在230元反覆過後終於徹底向上突破。騰訊爆升亦有其原因，大摩引述sensor tower的數據，指集團自家製作的手遊「王者榮耀」，首季在iOS的收入按季激增42%，按年更急升361%，遠勝預期。騰訊現時仍以手遊為主要收入，佔比逾70%，這部分續以高速增長，業績自然有保證。


手遊收入遠勝預期

當然，手遊等增值服務年收入已超過1000億元，要維持高雙位數字增長的難度愈來愈大，中短期將要由網絡廣告來接力，去年增長就達到54%。但現在的重頭戲是雲計算和人工智能AI，主席馬化騰昨日在2017中國「互聯網+」數字經濟峰會上表示，未來騰訊最重要的定位，正正是提供雲計算、大數據、物聯網等基礎能力。


雲計算AI將成重頭戲

客觀來看，阿里雲在發展上已遙遙領先同業，收入相當於一眾對手的總和，即市佔率達到50%。但一來雲計算在中國只是起步階段，阿里現在領先，不代表其他對手沒有機會；二來阿里的強項是企業層面，而騰訊則是個人的日常生活，發展方向、切入點大不同。騰訊去年雲計算增長2倍，按中國政府目標到2019年雲產業總值達4300億元人民幣計算，增速只會更快，這個才是未來兩三年騰訊、阿里的投資主題。


要留意，騰訊股價升幅最大的時間其實是2013年，升幅接近1倍，而當時在手機化還只是起步階段。究竟市場如何看待雲計算、AI，暫時不太清楚，但看看亞馬遜的AWS業務，而中國的人口又是美國的4倍，發展時間又至少落後了3至4年，中長期的收入規模絕對會非常龐大，甚至有可能超過手遊。相信這亦是馬化騰將集團明確定位在雲計算的原因。


內地資金苦無出路　或再推高估值

假如今年是炒作雲計算的元年，參考2013年手遊化初段時，騰訊預測市盈率介乎40倍至45倍，現時約處於34倍，只是略高於過去5年平均數，雖然破頂但並不過分。


從另一角度看，現在中港股市全面追入優質股，內地以茅台為首，港股就是騰訊。一直以來，騰訊的市銷率均高於茅台，基於增長快和發展空間大，這是很合理的現象。但現時茅台市銷率高達11倍，而騰訊才只有9.45倍（見圖），大家可以說茅台是泡沫，但筆者這裏想指出的是，內地資金氾濫卻苦無出路，可以將優質股估值推高至什麼水平？茅台達11倍，騰訊是否應該更高？即使沒有這個相對來比較，近年其實也升至12倍才見頂的。


[張兆聰 還看今朝]