張兆聰：有色金屬回升 買入中鋁

【明報專訊】恒指上周升155點或0.6％，國指持平。本倉則升1.5%。主板日均成交836億元，按周升9.4%。恒指全周卡在23982點至24400點之間上落，騰訊（0700）彈升2%，中資金融股則持續弱勢，雄安新區概念股大漲，領升股金隅（2009）全周漲42.4%。上周沽出的玖紙（2689）先跌後大彈，濠賭股強勢，本倉曾非常看好最終卻要止蝕的澳博（0880）爆升達10%，另有色金屬股止跌回升，中鋁（2600）值得留意。


港股走勢仍然缺乏方向，多重利淡消息下低位見支持，但是否能向上突破仍不好說。以騰訊為例，多次試破230元阻力仍未成功，一個主因是預測市盈率已達33倍，為過去5年的平均值。


現在要等待市場從牛二轉向牛三。牛二的特點是企業盈利增長理想，但估值已充分反映，股價呈上落格局。隨着增長勢頭持續，同時更多資金由其他地方湧入股市，歷史估值上限開始被衝破。當一個又一個板塊向上突破，投資者焦點就不再是盈利和估值，而是股價。現在當然遠遠談不上牛三，但個別板塊卻愈來愈強勢，例如中資航空股以往一直受制於1倍市帳率，或許是在北水南下支持，三大航企都穩定地處於1倍以上，並且繼續愈升愈有。


內房亦繼續有神勇表現，多家大型內房股都持續錄得高雙位數的銷售增長，股價爆升。這種增長是非常不尋常，內地近日流傳一篇文章，講述關於三四線城市炒樓的模式，手法跟A股坐莊同出一轍，大股東是房企、地方政府，聯同各路炒房團合力抬價、營造供不應求、價格持續上升的氛圍，將一些人均收入才3000、4000元人民幣的小縣城的房價也炒至每平米萬元、甚至2萬元之上。大家都明白中央不會允許房價下跌，愈炒得高愈不能跌，否則誰來為銀行埋單。


炒起三四線樓 推動博彩增長

澳門博彩收入其實跟內房銷售同步，現在小縣城多了這麼多暴發戶，自然為澳門提供了很多貴賓客戶，近期就連貴賓廳的收入亦明顯復蘇，故澳博也終於起動追落後。


有色金屬股起動，一來雄安概念刺激，二來全國為數以百計的小城市樓市全面爆發，均推動資源商品價格走高。中鋁去年氧化鋁生產成本同比降12％，電解鋁更下降17%。管理層預期2017年氧化鋁市場將在中國/全球短缺3.6mnt/0.4mnt，電解鋁在中國大體上將保持平衡，但全球則出現0.18個百分點短缺。中鋁正由一家高成本、低效率的企業，逐漸變成更具競爭力，由以往效率排名後30%，現在已升至頭50%內，今年會進一步改善。話雖如此，但邊際利潤仍極低，毛利率不足1個百分點，盈利對鋁價的敏感度非常高，一旦進入上升周期，爆發力會非常驚人（失敗的話同樣跌勢凌厲）。


電解鋁成本下降 全球臨短缺

本周會買入10000股中鋁，投機買入5000股金隅（2009），3000股光大控股（0165），以及100股南非ETF（EZA）。


[張兆聰 穩增長百萬倉]