儲局擬年底減債 債息不升反跌 明年到期高峰 市場解讀延慢加息

【明報專訊】美國聯儲局前晚公布3月中的議息會議紀錄，當中提到考慮今年遲些時候通過停止到期債券再投資（reinvestment）的方式，縮減資產負債表（下稱「縮表」），令市場對原本較為清晰的加息路線再生疑慮，令美國國債息一度全線下挫。經濟學家對「縮表」方案及加息步伐意見不一，但均認為對美國債市難有大影響。


明報記者 尉奕陽

根據議息會議紀錄，聯儲局討論了「縮表」對宏觀經濟的影響，包括選擇「逐步削減」還是「立即終止」，以及新政是否同時適用於美國國債及按揭抵押證券（MBS），惟暫未披露具體時間表與方案。對於何時啟動，部分委員認為應確定時間或以特定聯邦利率水平為基準，亦有意見認為，應基於當時經濟金融環境做判斷，但多數人都認同「縮表」策略應是「被動且可被預測的」。


暫未有具體時間表與方案

由於「縮表」意味降低市場流動性，令投資者對其是否會影響既定加息政策產生質疑。會後有多位聯儲局官員表態，預計今年將再加息兩次，隨後將暫停加息。芝加哥商品交易所利率期貨數據未見逆轉，預計截至今年12月加息兩次甚至3次的概率由51.3%提升至53.6%。惟聯儲局「第三把交椅」紐約聯儲銀行長杜德利（William Dudley）卻指，聯儲局會在開始「縮表」時決定暫停上調短期利率，彭博亦援引數據顯示，投資者對2018年的加息次數預期，亦從聯儲局預期的3次下降至僅1.5次。


林俊泓：替代效應 如同加息一次

上海商業銀行研究部主管林俊泓表示，預計「縮表」將對加息產生「替代效應」，料聯儲局將立即停止債券再投資，相當於在2018年進行一次加息。現時聯儲局共持有約4.5萬億美元債務，其中明年到期4256億美元，後年到期3523億美元（見圖）。林俊泓認為「縮表」替代加息亦非壞事，因可令聯儲局增強長端息口的控制力。星展銀行財資市場部董事總經理王良享則認為，由於暫未確定「縮表」時間，料聯儲局不會因此改變原定加息計劃，並預計聯儲局會先停止重新投資MBS，再逐漸延伸至國債。


王良享：料先停買按揭證券

議息紀錄公布後，美國長期政府債券收益率全線下挫，隨後又重新上揚；由於有官員提到美股股價現時相當高，而金融市場的大修正是經濟下行風險之一，美國三大股指全線收跌，道指全日更由高位回吐逾230點，創14個月來單日回吐幅度新高。林俊泓表示，由於聯儲局當年買債時債市反應不大，料「縮表」時亦是如此。王良享認為，雖然債息會因債券要私人市場承接而挾高，但料投資者會先行觀望，短期影響不大，長期債息上升空間亦有限。