張兆聰：主題炒完 4月宜守不宜攻

【明報專訊】美股向好但港股繼續偏軟，上周五最低見24105點，仍能守住20天線。傳統上，港股4月份偏好居多，過去10年有8年上升，當中有3年升幅更達到雙位數字，包括2015年的大時代、2009年的大V形反彈等。4月份是傳統上升月份，但現在港股很多投資主題都似乎炒完，對好消息反應也不大，4月份宜守不宜攻。


恒指首季升9.6%，表現只遜印度和新加坡，相當強勁。恒指成分股表現最佳的是吉利（0175），首季已升60.6%，第二位及第三位，分別是研究重組的九倉（0004）和績優的瑞聲（2018），同漲逾29%。表現欠佳的以公用股、石油股為主，中海油（0883）跌4.3%，為首季最差藍籌。國指方面，強勢股可說是百花齊放，最佳國航（0753）升27%，海螺（0914）及神華（1088）分別以25%及24%排名第二及第三。中資金融股僅郵儲銀行打進前十名，升14.8%排第9位。


首季升近一成 今季上升空間不大

過去10年，當一個季度升幅達10%，下一季度的表現並沒有很清晰的趨勢，很難以此來推斷。若能延續強勢，一般是有意外的利好出現，又或是之前調整得很深，前一季飈升後依然尚有上漲空間和動力。現在全球股市波動都非常小，投資者對後市很樂觀，期望極高，同時經濟數據已處周期性高位，在這情况下還有意外利好而更上一層樓，筆者看機會不大，印象中應該就只有2010年第3季及第4季，4萬億效力快完，還有QE2進一步推升股市。


相比往年 3月PMI升幅遜色

至於過度下跌而出現報復反彈的，最明顯例子是2012年。當年第二季經濟急劇轉差，恒指由20000點之上跌至18000點，但中央在不足1年二度再推刺激經濟措施，結果恒指在第3季已回到20000點之上，收復全數失地，到第四季更升至22000點水平，連續兩個季度錄得高單位數字升幅。2016年第四季，市場憂慮強美元而拋售，恒指由24000點跌至22000點，現在已經收復全數失地，但貨幣政策卻是中性偏緊。要進一步衝上25000點甚至更高，需要內地經濟表現更加強勁。


3月份PMI升至51.8，當中生產、新訂單、就業人員等分項指數普遍上揚，勢頭其實不錯。但要留意，由於農曆年假後重新開工，傳統上3月會較1至2月大幅上升，例如去年在天量社融下，就按月急升1.2個百分點，2013年或以前更動輒升2個至3個百分點。今年只升0.2個百分點，近年就只有2014年及2015年經濟持續下滑時才如此。經濟狀况不錯，但也未能加速。另外，內地高頻數據顯示3月份房地產及汽車銷售表現只屬一般，並未能延續1至2月的超強勁表現。


恒指料23500至24500點反覆

當PMI勝預期但市場全無反應，中資股更遇沽壓，說明市場估值已頗充分反映了經濟向好的因素。這並不是說炒完就轉為下跌，市况更可能是由升市轉為反覆市，當大家以為向上突破卻又乏力，大跌甚至向下突破後卻又能迅速見支持，暫時較可能卡在23500點至24500點，只宜候低吸納，高追宜忍手。


[張兆聰 還看今朝]