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【明報專訊】“ 今年首季恒指升近一成，汽車、地產及科技股表現突出，踏入第二季又將有何新景象？今期封面故事專訪天達資產管理商品及資源團隊主管Tom Nelson，以及德意志資產管理亞太區投資主管Sean Taylor分析最新形勢。Nelson料油價今年將上試60美元，看好石油股及資源股；Taylor料港股第二季表現不及第一季，較看好派高息的中資股。 ”
天達資產管理商品及資源團隊主管Tom Nelson指出，在全球石油需求溫和上升的情况下，只要石油輸出國組織（OPEC）成員國能夠落實去年第四季達成的減產協議，料油價今年餘下時間可升抵每桶60至65美元，並且在未來3至5年內繼續在該高位靠穩，利好石油股的表現。
明報記者 葉創成
恒指上季上升2111點或9.6%，表現不錯，惟不同藍籌股表現差異頗大，而其中一個主要因素，是國際油價在去年強勢回升後，上季出現獲利回吐，下跌5.8%。油價回落令駕駛汽車的燃油成本下跌，銷情因此受惠的吉利汽車（0175）上季股價勁升60.6%，是表現最佳藍籌；而中國最大的海上原油及天然氣生產商中國海洋石油（0883），則受累於油價下跌，期內股價下跌4.3%，是表現最差藍籌。油價下跌，亦令航空公司的燃油成本下跌，中國國航（0753）上季股價勁升27.1%，是表現最佳的國指成分股。
從上述數據可見，若能成功預測油價走勢，亦可增加投資港股的勝算。南非是全球資源大國，而天達集團則是源於南非的投資銀行；目前天達集團於南非及倫敦兩交易所上市，其中資產管理為天達集團五大業務之一。因此，天達資產管理是業內公認的資源投資專家，《Money Monday》今期專訪天達資產管理商品及資源團隊主管Tom Nelson為讀者分析油價走勢，以及相關投資機會。
沙特阿美擬上市 油價回升推高估值
國際油價上季下跌5.8%，收報50.6美元。惟Nelson相信，油價調整已告一段落，料今年將上試60至65美元水平，而全年平均價為55美元，較去年平均價45美元回升逾兩成，他列舉兩大原因支持有關預測，「第一，OPEC早前已達成減產協議，當協議實施一段時間後，各大石油消費國的儲存量便會下跌，料增加入口帶動油價向好；第二，沙特阿拉伯正準備把其國有石油公司沙特阿美以首次公開發售（IPO）方式上市集資（編按：沙特阿拉伯外長朱貝爾日前表示，正與紐約證券交易所進行認真討論，研究安排沙特阿美明年在紐約交易所掛牌：外電上周亦引述市場消息人士指出，沙特阿美已委任摩根大通和匯豐等作為IPO顧問，擬集資1000億美元，將是全球規模最大的IPO），料事在必行，問題只是如何估值而已。沙特阿拉伯早前已宣布下調企業稅稅率，令沙特阿美有較佳的稅後盈利；我估計該國在未來一段時間也會設法將油價推上60至65美元，令沙特阿美得以較高估值上市集資」。
回顧國際油價過去4年的走勢，於2013年8月高見112.24美元後曾備受沽壓，去年2月最低報26.05美元，短短2年半內跌幅達76.8%(見圖)，主要原因之一是美國近年成功開發頁岩油此新能源，成為傳統石油的替代品，令該全球最大石油消費國的入口需求大減。
美頁岩油成本升 對油價威脅減少
外界普遍認為，美國頁岩油儲存量十分豐富，而開採成本介乎40美元至50美元。油價去年2月跌至26.05美元後，頁岩油供應商無利可圖暫時停產，故整體石油供應減少後，油價於去年3月至12月才出現明顯反彈。惟當油價升越50美元，頁岩油供應商又會復產，令整體石油供應再次增加，促使油價再次下跌，故難企穩於50美元以上。
不過，Nelson指出，目前最新情况已出現變化，「若投資者以為頁岩油生產成本將一直保持在低位，是一個錯誤的想法」；他解釋，隨着美國工資及服務業成本上漲，近月當地頁岩油的開採成本已明顯上升，這樣的話，他相信即使油價日後溫和上揚，也不會觸發頁岩油供應商復產，令油價可以在高位靠穩，「我們預計油價在今年升到60至65美元後，未來3至5年仍會維持在相若水平」。
全球石油開採業併購增 業界看好
市場另一憂慮是，隨著電動車愈來愈普及，將逐漸取代傳統汽車，令石油終端需求減少。Nelson回應說，目前汽車、船運及飛機等交通工具的燃油需求，佔全球石油總需求六成，假如電動車取代汽車的話，石油需求無疑會受到不利影響，惟他相信，電動車技術發展尚未成熟，目前要威脅傳統汽車作為人類主要代步工具言之尚早。因此，他估計，未來10年全球石油需求每年可增長1%至1.5%，可為油價帶來支持。
中國經濟增長放緩 屬潛在風險
由Nelson管理的天達環球天然資源基金，在美國上市的全球最大石油及天然氣開採商斯倫貝謝（Schlumberger）是第3大持股。根據斯倫貝謝去年年報的資料，集團於去年4月完成收購同業Cameron，雖然只有9個月營業額42億美元入帳，惟已佔其全年營業額278億美元逾15%，可見集團已得益於早前油價低潮完成併購。斯倫貝謝主席兼行政總裁Paal Kibsgaard在年報中又提到，隨着OPEC去年第四季達成減產協議，料今年稍後時間以至明年，全球石油及天然氣開採需求將明顯回升，如Nelson樂觀預測一樣，石油業界高手所見略同。
Nelson總結，即使他看好油價中長期表現，惟投資者亦要留意三大潛在風險：「首先，美國總統特朗普政策、法國大選或其他突發政治事件，隨時可以影響全球投資信心，觸發所有風險資產價格下跌，屆時油價亦難免出現調整；第二，冀盼中國經濟增長不會大幅放緩，否則會對石油需求帶來重大負面影響；第三，我期待OPEC成員國去年達成的減產協議能夠實行到底，其中沙特、伊朗及俄羅斯這三大供應國的取態最重要，若任何一國不遵守減產協議，油價的升勢或告一段落。」
[封面故事]
天達資產管理商品及資源團隊主管Tom Nelson指出，在全球石油需求溫和上升的情况下，只要石油輸出國組織（OPEC）成員國能夠落實去年第四季達成的減產協議，料油價今年餘下時間可升抵每桶60至65美元，並且在未來3至5年內繼續在該高位靠穩，利好石油股的表現。
明報記者 葉創成
恒指上季上升2111點或9.6%，表現不錯，惟不同藍籌股表現差異頗大，而其中一個主要因素，是國際油價在去年強勢回升後，上季出現獲利回吐，下跌5.8%。油價回落令駕駛汽車的燃油成本下跌，銷情因此受惠的吉利汽車（0175）上季股價勁升60.6%，是表現最佳藍籌；而中國最大的海上原油及天然氣生產商中國海洋石油（0883），則受累於油價下跌，期內股價下跌4.3%，是表現最差藍籌。油價下跌，亦令航空公司的燃油成本下跌，中國國航（0753）上季股價勁升27.1%，是表現最佳的國指成分股。
從上述數據可見，若能成功預測油價走勢，亦可增加投資港股的勝算。南非是全球資源大國，而天達集團則是源於南非的投資銀行；目前天達集團於南非及倫敦兩交易所上市，其中資產管理為天達集團五大業務之一。因此，天達資產管理是業內公認的資源投資專家，《Money Monday》今期專訪天達資產管理商品及資源團隊主管Tom Nelson為讀者分析油價走勢，以及相關投資機會。
沙特阿美擬上市 油價回升推高估值
國際油價上季下跌5.8%，收報50.6美元。惟Nelson相信，油價調整已告一段落，料今年將上試60至65美元水平，而全年平均價為55美元，較去年平均價45美元回升逾兩成，他列舉兩大原因支持有關預測，「第一，OPEC早前已達成減產協議，當協議實施一段時間後，各大石油消費國的儲存量便會下跌，料增加入口帶動油價向好；第二，沙特阿拉伯正準備把其國有石油公司沙特阿美以首次公開發售（IPO）方式上市集資（編按：沙特阿拉伯外長朱貝爾日前表示，正與紐約證券交易所進行認真討論，研究安排沙特阿美明年在紐約交易所掛牌：外電上周亦引述市場消息人士指出，沙特阿美已委任摩根大通和匯豐等作為IPO顧問，擬集資1000億美元，將是全球規模最大的IPO），料事在必行，問題只是如何估值而已。沙特阿拉伯早前已宣布下調企業稅稅率，令沙特阿美有較佳的稅後盈利；我估計該國在未來一段時間也會設法將油價推上60至65美元，令沙特阿美得以較高估值上市集資」。
回顧國際油價過去4年的走勢，於2013年8月高見112.24美元後曾備受沽壓，去年2月最低報26.05美元，短短2年半內跌幅達76.8%(見圖)，主要原因之一是美國近年成功開發頁岩油此新能源，成為傳統石油的替代品，令該全球最大石油消費國的入口需求大減。
美頁岩油成本升 對油價威脅減少
外界普遍認為，美國頁岩油儲存量十分豐富，而開採成本介乎40美元至50美元。油價去年2月跌至26.05美元後，頁岩油供應商無利可圖暫時停產，故整體石油供應減少後，油價於去年3月至12月才出現明顯反彈。惟當油價升越50美元，頁岩油供應商又會復產，令整體石油供應再次增加，促使油價再次下跌，故難企穩於50美元以上。
不過，Nelson指出，目前最新情况已出現變化，「若投資者以為頁岩油生產成本將一直保持在低位，是一個錯誤的想法」；他解釋，隨着美國工資及服務業成本上漲，近月當地頁岩油的開採成本已明顯上升，這樣的話，他相信即使油價日後溫和上揚，也不會觸發頁岩油供應商復產，令油價可以在高位靠穩，「我們預計油價在今年升到60至65美元後，未來3至5年仍會維持在相若水平」。
全球石油開採業併購增 業界看好
市場另一憂慮是，隨著電動車愈來愈普及，將逐漸取代傳統汽車，令石油終端需求減少。Nelson回應說，目前汽車、船運及飛機等交通工具的燃油需求，佔全球石油總需求六成，假如電動車取代汽車的話，石油需求無疑會受到不利影響，惟他相信，電動車技術發展尚未成熟，目前要威脅傳統汽車作為人類主要代步工具言之尚早。因此，他估計，未來10年全球石油需求每年可增長1%至1.5%，可為油價帶來支持。
中國經濟增長放緩 屬潛在風險
由Nelson管理的天達環球天然資源基金，在美國上市的全球最大石油及天然氣開採商斯倫貝謝（Schlumberger）是第3大持股。根據斯倫貝謝去年年報的資料，集團於去年4月完成收購同業Cameron，雖然只有9個月營業額42億美元入帳，惟已佔其全年營業額278億美元逾15%，可見集團已得益於早前油價低潮完成併購。斯倫貝謝主席兼行政總裁Paal Kibsgaard在年報中又提到，隨着OPEC去年第四季達成減產協議，料今年稍後時間以至明年，全球石油及天然氣開採需求將明顯回升，如Nelson樂觀預測一樣，石油業界高手所見略同。
Nelson總結，即使他看好油價中長期表現，惟投資者亦要留意三大潛在風險：「首先，美國總統特朗普政策、法國大選或其他突發政治事件，隨時可以影響全球投資信心，觸發所有風險資產價格下跌，屆時油價亦難免出現調整；第二，冀盼中國經濟增長不會大幅放緩，否則會對石油需求帶來重大負面影響；第三，我期待OPEC成員國去年達成的減產協議能夠實行到底，其中沙特、伊朗及俄羅斯這三大供應國的取態最重要，若任何一國不遵守減產協議，油價的升勢或告一段落。」
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