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【明報專訊】美國聯儲局如預期3月加息，「特朗普交易」的熱情卻逐漸減退，部分資金選擇止賺而從美股撤離，債市過去兩周逆轉趨勢吸納回流資金，尤其是新興市場的政府債券。現時美匯指數已跌至100以下，美國10年期公債孳息率亦從2.6厘高位大幅回落至2.3厘上方波動。
特朗普百日蜜月期剛過，市場已大不相同，因共和黨醫改議案未通過投票，加劇市場對特朗普政策推行的擔憂情緒，美股連跌一周因而拖累全球多個市場。
美加息 新興債多跑贏美債
特朗普曾在上任之前即揚言第一件事就是廢除奧巴馬醫改，但接近上任100天後仍然懸而未決，雖然特朗普似乎並沒受到醫改計劃被否決的打擊，但應已意識到治國與經商大大不同，相信今後亦會更謹慎行事。特朗普的施政效果短期受限，是美股今後走勢的重要威脅，若其他欲推行政策繼續觸礁，預料美股現時相對好的形勢將會大大改變。
相對於股市的「過分樂觀」，債市已連續低迷數個月，債息愈升則債價愈跌，美元加息遠不如預期鷹派，亦促使早先從債市撤離到股市的投資者，重新考慮回歸債市。今次美元加息後美匯指數及美債息均不漲反跌，新興市場更強勢逢低吸納回流資金，以高息債券為甚，較高的信用利差為加息空間提供緩衝，優質的經濟環境則大大降低了高息債的違約概率。景順固定收益投資經理Julie Salsbery分析，在1994年1月至2016年12月31日期間內有9次利率上升周期，其中有7次的升息期間新興債市表現超越美國公債。
靠商品粉飾 勿忽視全球經濟風險
筆者並非唱衰經濟，但亦希望提醒投資者，現時市場對全球經濟衰退的警惕似乎過低，紐約聯儲顯示的市場通縮衰退的概率僅為4%左右。事實上，現時商品市場的回暖在一定程度上粉飾了多個發達經濟體的通脹數據，原油等自然資源商品價格的波動甚至小幅震盪回落或有可能令全球再次陷入通縮。
未來半年油市或現新格局
在這場油組（OPEC）與美油的角力賽中，國際油價在美國原油生產強勁漲勢及庫存續增的情况下幾度下行，另一邊廂OPEC卻對石油減產效果滿意，並建議將減產協議延長6個月。未來半年原油或重新建立新的格局，油價過低將損害行業利潤，但油價過高亦會讓頁岩油有機會搶佔市場份額。
自然資源類商品在特朗普基建計劃的刺激下，過去半年曾大幅上漲，一掃近年來下跌的陰霾，但當1萬億基金計劃尚不能落到實處及中國房地產行業降溫的背景下，商品市場承壓首當其衝。商品市場的暗湧或有可能威脅全球通脹，加上特朗普對全球貿易的不確定因素，英國脫歐對歐盟經濟體重建的長遠影響，因此投資者仍需保持警惕。
（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
特朗普百日蜜月期剛過，市場已大不相同，因共和黨醫改議案未通過投票，加劇市場對特朗普政策推行的擔憂情緒，美股連跌一周因而拖累全球多個市場。
美加息 新興債多跑贏美債
特朗普曾在上任之前即揚言第一件事就是廢除奧巴馬醫改，但接近上任100天後仍然懸而未決，雖然特朗普似乎並沒受到醫改計劃被否決的打擊，但應已意識到治國與經商大大不同，相信今後亦會更謹慎行事。特朗普的施政效果短期受限，是美股今後走勢的重要威脅，若其他欲推行政策繼續觸礁，預料美股現時相對好的形勢將會大大改變。
相對於股市的「過分樂觀」，債市已連續低迷數個月，債息愈升則債價愈跌，美元加息遠不如預期鷹派，亦促使早先從債市撤離到股市的投資者，重新考慮回歸債市。今次美元加息後美匯指數及美債息均不漲反跌，新興市場更強勢逢低吸納回流資金，以高息債券為甚，較高的信用利差為加息空間提供緩衝，優質的經濟環境則大大降低了高息債的違約概率。景順固定收益投資經理Julie Salsbery分析，在1994年1月至2016年12月31日期間內有9次利率上升周期，其中有7次的升息期間新興債市表現超越美國公債。
靠商品粉飾 勿忽視全球經濟風險
筆者並非唱衰經濟，但亦希望提醒投資者，現時市場對全球經濟衰退的警惕似乎過低，紐約聯儲顯示的市場通縮衰退的概率僅為4%左右。事實上，現時商品市場的回暖在一定程度上粉飾了多個發達經濟體的通脹數據，原油等自然資源商品價格的波動甚至小幅震盪回落或有可能令全球再次陷入通縮。
未來半年油市或現新格局
在這場油組（OPEC）與美油的角力賽中，國際油價在美國原油生產強勁漲勢及庫存續增的情况下幾度下行，另一邊廂OPEC卻對石油減產效果滿意，並建議將減產協議延長6個月。未來半年原油或重新建立新的格局，油價過低將損害行業利潤，但油價過高亦會讓頁岩油有機會搶佔市場份額。
自然資源類商品在特朗普基建計劃的刺激下，過去半年曾大幅上漲，一掃近年來下跌的陰霾，但當1萬億基金計劃尚不能落到實處及中國房地產行業降溫的背景下，商品市場承壓首當其衝。商品市場的暗湧或有可能威脅全球通脹，加上特朗普對全球貿易的不確定因素，英國脫歐對歐盟經濟體重建的長遠影響，因此投資者仍需保持警惕。
（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
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