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【明報專訊】每年3至4月處於業績期，若手持窩輪及牛熊證都要注意，瑞銀亞洲股票衍生產品銷售部董事總經理于正人表示，近期匯控（0005）便是一個例子，由於公布業績期與除淨日只隔兩天，很多投資者傳預期業績做好而買入收回價貼現價的牛證；以往業績與除淨日相差約7至8日，故有時間給投資者早作部署。又如神華（1088）今年豪派股息，由於窩輪及牛熊證也在成立時只以往年派息計算，意外派息或會帶來波動。
于正人近期出席不少講座，都提醒投資者要留意業績期上市公司會否派發特別股息，以及除淨日會否太近公布業績日等。企業業績發布期間，投資者除了關注企業的業務表現及營運數據外，股息多少亦是焦點所在。穩定的派息政策，是吸引投資者買入並持有股份的原因之一。
持有人不可收特別股息 輪證價下調
不過，若特別股息少於公布派息當日股價的2%，發行人則不會調整輪證的行使價及兌換比率。由於輪證持有人不可以收取股息，但股份價格卻會因而除息下跌，相關認購證及牛證價格便會在派發特別股息的公布發出後，在下一交易時段向下調整。
其實輪商在發行窩輪及牛熊證時，已參考了掛鈎資產的過去派息紀錄，並已將股息因素計算在輪證報價上，因此在大部分情况下，如果派息情况不變，輪證價格受影響的機會不大。不過，如果企業宣布增加股息，而該增幅並非市場預期之內，在除息日後到期的認購證或牛證價格將會即時下跌，而認沽證或熊證價格將會即時上升。
除息日影響牛熊證價格
之，若公司宣布減少股息，在除息日後到期的認購證或牛證價格將會即時上升，而認沽證或熊證價格將會即時下跌。于正人以神華為例子，在發行相關窩輪及牛熊證時，普遍將股息因素反映在內，但結果神華豪派股息，原本到期日在預計除息日後的輪證價格將即時受影響。神華在宣布業績過後，股價出現明顯升勢，早前已部署其好倉產品，即認購證及牛證的投資者，既受惠於正股向好，但大增派息則會影響輪價，對衍生工具的投資者不是好事。
除了留意實際股息金額外，亦要注意除淨日日期是否與預期相若。假設市場預期某正股之股息在4月中除淨，但結果除淨日定於5月中，對於一隻4月底到期的相關認購證來說，輪價一早已計及股息因素，但到期日卻在實際股息除淨日前，便可能會令相關認購證的理論價提升。
輪價早計入股息因素
此外，在企業公布業績之前，一般其期權的引伸波幅會呈上升趨勢。這一點並不難理解，因為市場預期企業公布業績翌日，股價有機會出現較大的波幅，投資者因而願意付出較高的期權金作對冲，或捕捉正股股價突破的機會。期權價格在需求增加下上升，引伸波幅隨之向上。但當企業公布業績後，導致企業股價波動的消息已經反映，這會令期權引伸波幅在業績公布後下跌；除非引伸波幅在業績前並無上升，或是股價在業績後顯得異常波動，否則引伸波幅在業績後多數會回落。若業績公布後，正股股價沒有突破，績前先行上升的期權引伸波幅，績後更有機會急跌。
績後引伸波幅回落 風險較低
因此，如果在業績公布前買入窩輪，投資者需考慮引伸波幅變化對窩輪價格的影響。假如在業績前引伸波幅已顯著上升，處於較高水平，認購證所提供實際槓桿較低。一旦投資者預期股價績後升幅僅1%至2%，實際槓桿所帶來的輪價升幅，可能會被引伸波幅下調的影響抵消，認股證的值博空間較為有限。相反，假如業績前引伸波幅無太大變化，績後引伸波幅回落的風險相對較低，則認股證的值博空間相對提升。
龍彩霞 明報記者
[龍彩霞 理財專題]
于正人近期出席不少講座，都提醒投資者要留意業績期上市公司會否派發特別股息，以及除淨日會否太近公布業績日等。企業業績發布期間，投資者除了關注企業的業務表現及營運數據外，股息多少亦是焦點所在。穩定的派息政策，是吸引投資者買入並持有股份的原因之一。
持有人不可收特別股息 輪證價下調
不過，若特別股息少於公布派息當日股價的2%，發行人則不會調整輪證的行使價及兌換比率。由於輪證持有人不可以收取股息，但股份價格卻會因而除息下跌，相關認購證及牛證價格便會在派發特別股息的公布發出後，在下一交易時段向下調整。
其實輪商在發行窩輪及牛熊證時，已參考了掛鈎資產的過去派息紀錄，並已將股息因素計算在輪證報價上，因此在大部分情况下，如果派息情况不變，輪證價格受影響的機會不大。不過，如果企業宣布增加股息，而該增幅並非市場預期之內，在除息日後到期的認購證或牛證價格將會即時下跌，而認沽證或熊證價格將會即時上升。
除息日影響牛熊證價格
之，若公司宣布減少股息，在除息日後到期的認購證或牛證價格將會即時上升，而認沽證或熊證價格將會即時下跌。于正人以神華為例子，在發行相關窩輪及牛熊證時，普遍將股息因素反映在內，但結果神華豪派股息，原本到期日在預計除息日後的輪證價格將即時受影響。神華在宣布業績過後，股價出現明顯升勢，早前已部署其好倉產品，即認購證及牛證的投資者，既受惠於正股向好，但大增派息則會影響輪價，對衍生工具的投資者不是好事。
除了留意實際股息金額外，亦要注意除淨日日期是否與預期相若。假設市場預期某正股之股息在4月中除淨，但結果除淨日定於5月中，對於一隻4月底到期的相關認購證來說，輪價一早已計及股息因素，但到期日卻在實際股息除淨日前，便可能會令相關認購證的理論價提升。
輪價早計入股息因素
此外，在企業公布業績之前，一般其期權的引伸波幅會呈上升趨勢。這一點並不難理解，因為市場預期企業公布業績翌日，股價有機會出現較大的波幅，投資者因而願意付出較高的期權金作對冲，或捕捉正股股價突破的機會。期權價格在需求增加下上升，引伸波幅隨之向上。但當企業公布業績後，導致企業股價波動的消息已經反映，這會令期權引伸波幅在業績公布後下跌；除非引伸波幅在業績前並無上升，或是股價在業績後顯得異常波動，否則引伸波幅在業績後多數會回落。若業績公布後，正股股價沒有突破，績前先行上升的期權引伸波幅，績後更有機會急跌。
績後引伸波幅回落 風險較低
因此，如果在業績公布前買入窩輪，投資者需考慮引伸波幅變化對窩輪價格的影響。假如在業績前引伸波幅已顯著上升，處於較高水平，認購證所提供實際槓桿較低。一旦投資者預期股價績後升幅僅1%至2%，實際槓桿所帶來的輪價升幅，可能會被引伸波幅下調的影響抵消，認股證的值博空間較為有限。相反，假如業績前引伸波幅無太大變化，績後引伸波幅回落的風險相對較低，則認股證的值博空間相對提升。
龍彩霞 明報記者
[龍彩霞 理財專題]
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