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【明報專訊】恒指昨升152點，收報24345點，成交金額694億元。美股先跌後回穩，亞太區股市反彈，但港股回升卻缺乏成交配合，升幅也不大。濠賭股獲匯豐唱好，多隻股份創52周新高，但每次獲唱好當天上升，但之後均無以為繼，宜吸勿搶。板塊內個股表現差別亦很大，內房股中融創（1918）、碧桂園（2007）破頂，但綠城（3900）、海外宏洋（0081）續跌，汽車股中吉利（0175）向好，華晨（1114）卻又先升後回。從估值角度看，很多板塊和個股的估值均處於多年區間的上限，由於基本因素沒有轉壞，局面呈高位震盪。大市要突破，要麼是突然有大量資金湧港掃貨，要麼中資金融股被大幅重估。但觀乎內銀股的業績，市場未必會太積極入市。
道指連跌8日，但累積跌幅不足2%，始終海外信貸市場平穩，沒有大跌市的條件，估值過高會有調整，惟幅度有限。對利率和經濟周期不敏感的科技股仍偏強，但銀行股低位見反彈，港股亦見匯控（0005）升幅大於騰訊（0700），但始終科技股才是逢低吸納的首選。日前急瀉的內房股反彈，惟表現很個別，並非如此前般全線飈升。這種反彈局面，續創新高的仍可持有甚至小注跟進，但遲遲未能突破的則要有戒心。
內房表現個別 小注創新高股
退一步看，破頂的內房股估值也不廉宜。碧桂園（2007）市盈率已接近10倍，跟2013年高位看齊，今年預測18%的股本回報率，相對於市帳率1.7倍也算充分反映。唯一變數是當前股價升跌由北水主導，顯然內地投資者的看法與海外大不同。
至於汽車股，若依然是一個周期行業，市盈率區間還是離不開8倍至12倍，但吉利和華晨今年都已達13倍以上，當前的股價水平反映的是明年增長。只要市場情緒仍然樂觀，問題不大，股價亦可繼續上升創新高，惟市况一旦有變，又或者銷售數字有少許走樣，股價會出現非常急劇的下跌。
汽車股價反映未來 銷售數字不能差
當前很多板塊和個股都是這樣，估值已處於高位，但基本因素未有轉差，格局就是高位震盪，向上突破後也不見動力很強，急跌後又有承接。整體市况要向上，便一定要中資金融股發力，惟內銀股業績卻缺乏驚喜。交行（3328）淨利息收入倒退6.5%，人行不斷抬高市場利率和限制表外業務，就連非利息收入的增長也抵消不了，股本回報率持續下滑已低至12.18%。至於資產質素，去年上半年不良率為1.54%，第3季為1.53%，年底為1.52%，趨勢改善，惟行長彭純預料，今年壓力依然巨大，不良貸款會有所增長。
市場對內銀股的看法，主要是憂慮淨息差下跌，資產質素則保持平穩。招行（3968）在分析員會議上表示，企業貸款回升及市場利率上揚，今年首兩個月淨息差其實優於預期。意外的反而是不斷有企業資金鏈斷裂的消息，輝山乳業（6863）是一例，山東的長星集團、齊星集團近期又先後爆煲，後者涉及的銀行信貸，帳面已達70億元人民幣。
多板塊高位震盪 大市突破靠中資金融
近年四大行在新增貸款的市場佔比下滑，反而是一些地方城商行、農商行等增長最快，其表外業務更是以高雙位數字增長，部分激進的更是表外資產多於表內。人行去年中開始溫水煮蛙式收緊政策，效果正陸續浮現，本月中已傳出有個別機構在同業市場違約，被傳有問題多時的輝山亦終於倒下。這會否只是去槓桿的初步效果，意味今後會擴大和擴散？暫時無人得知，惟短期要資金大舉重估內銀股，可能似乎不大。
[張兆聰 還看今朝]
道指連跌8日，但累積跌幅不足2%，始終海外信貸市場平穩，沒有大跌市的條件，估值過高會有調整，惟幅度有限。對利率和經濟周期不敏感的科技股仍偏強，但銀行股低位見反彈，港股亦見匯控（0005）升幅大於騰訊（0700），但始終科技股才是逢低吸納的首選。日前急瀉的內房股反彈，惟表現很個別，並非如此前般全線飈升。這種反彈局面，續創新高的仍可持有甚至小注跟進，但遲遲未能突破的則要有戒心。
內房表現個別 小注創新高股
退一步看，破頂的內房股估值也不廉宜。碧桂園（2007）市盈率已接近10倍，跟2013年高位看齊，今年預測18%的股本回報率，相對於市帳率1.7倍也算充分反映。唯一變數是當前股價升跌由北水主導，顯然內地投資者的看法與海外大不同。
至於汽車股，若依然是一個周期行業，市盈率區間還是離不開8倍至12倍，但吉利和華晨今年都已達13倍以上，當前的股價水平反映的是明年增長。只要市場情緒仍然樂觀，問題不大，股價亦可繼續上升創新高，惟市况一旦有變，又或者銷售數字有少許走樣，股價會出現非常急劇的下跌。
汽車股價反映未來 銷售數字不能差
當前很多板塊和個股都是這樣，估值已處於高位，但基本因素未有轉差，格局就是高位震盪，向上突破後也不見動力很強，急跌後又有承接。整體市况要向上，便一定要中資金融股發力，惟內銀股業績卻缺乏驚喜。交行（3328）淨利息收入倒退6.5%，人行不斷抬高市場利率和限制表外業務，就連非利息收入的增長也抵消不了，股本回報率持續下滑已低至12.18%。至於資產質素，去年上半年不良率為1.54%，第3季為1.53%，年底為1.52%，趨勢改善，惟行長彭純預料，今年壓力依然巨大，不良貸款會有所增長。
市場對內銀股的看法，主要是憂慮淨息差下跌，資產質素則保持平穩。招行（3968）在分析員會議上表示，企業貸款回升及市場利率上揚，今年首兩個月淨息差其實優於預期。意外的反而是不斷有企業資金鏈斷裂的消息，輝山乳業（6863）是一例，山東的長星集團、齊星集團近期又先後爆煲，後者涉及的銀行信貸，帳面已達70億元人民幣。
多板塊高位震盪 大市突破靠中資金融
近年四大行在新增貸款的市場佔比下滑，反而是一些地方城商行、農商行等增長最快，其表外業務更是以高雙位數字增長，部分激進的更是表外資產多於表內。人行去年中開始溫水煮蛙式收緊政策，效果正陸續浮現，本月中已傳出有個別機構在同業市場違約，被傳有問題多時的輝山亦終於倒下。這會否只是去槓桿的初步效果，意味今後會擴大和擴散？暫時無人得知，惟短期要資金大舉重估內銀股，可能似乎不大。
[張兆聰 還看今朝]
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