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【明報專訊】馬會一直是不少港人的發達希望，同時亦是香港最大的慈善機構，每年利用收到的龐大博彩資金進行投資，再向各界注資以億計資金作慈善用途。最近有文章指馬會去年炒燶股票勁蝕9億元，不過筆者更擔心的是，過去5年合共貢獻近7億元股息、市值高達77億元的另類投資，去年卻突然1分錢也收不到，可能涉及所投資的對冲基金出現財政問題。
所謂另類投資，即不同於一般直接買賣股票、債券及外匯，而是投資於對冲基金、私募股權基金或私募房地產基金，馬會近年其實一直有作另類投資，卻在截至2011年6月底止年度才首次分開披露，透過另類投資獲得1.02億元股息，翌年雖大跌至2400萬元，惟過去每年平均貢獻逾億元股息，在2014及2015年度，另類投資項目的股息，更分別佔投資組合盈餘比例達82%及41%。
投資作風改變 涉足高風險項目
據筆者所知，過去馬會的另類投資項目，一直是投資在一些比較穩陣保守的「基金中基金（Fund of Funds）」，不過這種作風在近年卻有所改變。馬會庫務部總監曾翀在2014年就曾向傳媒確認，開始投資於較高風險的對冲基金，包括著名「炒鬼基金」紐約對冲基金Och-Ziff Capital Management Group LLC，以及由另一家美國對冲基金Millennium Management LLC。
正所謂高風險高回報，現實亦反映，馬會在2014年的另類投資股息收益，大增接近七成至2.37億，創下劃分披露以來的最高紀錄，而接下來的一年雖然顯著回落，但1.68億元的股息仍是歷史次高；可是，翌年即2016年度的另類投資股息，卻是零，而同年的證券投資及長期投資組合，亦6年來首次見紅。
突然無息收 未知原因
到底發生什麼事會令每年收益逾億的投資項目，突然一年間變成零？筆者不知道，但可能性可以很多，例如對冲基金更改派息政策或時間，或遇上財政困難，簡單而言，除非是派息時間更改了，否則，很可能是這批馬會投資的對冲基金拒絕派息，至於為何拒絕派息？這個問題相信讀者自有答案。
最令筆者擔憂的，是另類投資組合金額不斷上升，由2011年度的29.76億元，飈升1.5倍至2016年度的77.25億元，當中備用投資及長期投資各佔52.98億及24.27億元；相比前一年度，亦增長24.2%。翻查資料，追蹤全球對冲基金表現的HFRX全球指數，由去年4月的1259點，至今年2月已跌至1117點，跌幅超過一成，不過近期已有所改善。
「另類投資」欠透明 估值難
事實上，投資組合金額的膨脹，可以是投資升值，也可以不斷投入資產，惟另類投資的特性，是不如股票債券般有一個公開透明的市場進行報價，正如馬會年報所述，如無活躍市場報價，將依賴「獨立基金經理用估值技巧」決定估值，即是這批今年突然無派息的另類投資價值實際是非常主觀，一旦出現問題時可以如何套現或估值，將會是一個重要課題。
[李曉佳 財經澡堂]
所謂另類投資，即不同於一般直接買賣股票、債券及外匯，而是投資於對冲基金、私募股權基金或私募房地產基金，馬會近年其實一直有作另類投資，卻在截至2011年6月底止年度才首次分開披露，透過另類投資獲得1.02億元股息，翌年雖大跌至2400萬元，惟過去每年平均貢獻逾億元股息，在2014及2015年度，另類投資項目的股息，更分別佔投資組合盈餘比例達82%及41%。
投資作風改變 涉足高風險項目
據筆者所知，過去馬會的另類投資項目，一直是投資在一些比較穩陣保守的「基金中基金（Fund of Funds）」，不過這種作風在近年卻有所改變。馬會庫務部總監曾翀在2014年就曾向傳媒確認，開始投資於較高風險的對冲基金，包括著名「炒鬼基金」紐約對冲基金Och-Ziff Capital Management Group LLC，以及由另一家美國對冲基金Millennium Management LLC。
正所謂高風險高回報，現實亦反映，馬會在2014年的另類投資股息收益，大增接近七成至2.37億，創下劃分披露以來的最高紀錄，而接下來的一年雖然顯著回落，但1.68億元的股息仍是歷史次高；可是，翌年即2016年度的另類投資股息，卻是零，而同年的證券投資及長期投資組合，亦6年來首次見紅。
突然無息收 未知原因
到底發生什麼事會令每年收益逾億的投資項目，突然一年間變成零？筆者不知道，但可能性可以很多，例如對冲基金更改派息政策或時間，或遇上財政困難，簡單而言，除非是派息時間更改了，否則，很可能是這批馬會投資的對冲基金拒絕派息，至於為何拒絕派息？這個問題相信讀者自有答案。
最令筆者擔憂的，是另類投資組合金額不斷上升，由2011年度的29.76億元，飈升1.5倍至2016年度的77.25億元，當中備用投資及長期投資各佔52.98億及24.27億元；相比前一年度，亦增長24.2%。翻查資料，追蹤全球對冲基金表現的HFRX全球指數，由去年4月的1259點，至今年2月已跌至1117點，跌幅超過一成，不過近期已有所改善。
「另類投資」欠透明 估值難
事實上，投資組合金額的膨脹，可以是投資升值，也可以不斷投入資產，惟另類投資的特性，是不如股票債券般有一個公開透明的市場進行報價，正如馬會年報所述，如無活躍市場報價，將依賴「獨立基金經理用估值技巧」決定估值，即是這批今年突然無派息的另類投資價值實際是非常主觀，一旦出現問題時可以如何套現或估值，將會是一個重要課題。
[李曉佳 財經澡堂]
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