【明報專訊】「 今天是港股10月最後一個交易日恆指於10月至今下跌1.5%。踏入11月港股將面對人民幣貶值、美國總統大選、深港通啟動等變數如何在轉變中把握賺錢機會呢今期封面故事訪問「富達中國消費動力基金」基金經理馬磊以及瑞信副總裁兼亞太區投資策略師邵志銘為大家分析後市走向。 」
港股11月將面對眾多變數不過長線持有優質增長股始終仍是致勝王道精於此道的富達馬磊其管理的「富達中國消費動力基金」自從2011年2月成立以來回報達48.1%顯著跑贏大市。他在接受訪問時表示雖然內地經濟短期挑戰重重惟由創新驅動發展仍是大勢所趨而他在具備創新能力的新經濟股中仍然找到很多投資機會。明報記者 葉創成
恆指本月以來反覆下跌其中一個原因是國慶黃金周前後內地逾20個主要城市出招調控樓市市場一方面擔心樓市泡沫爆破另一方面也憂慮經濟將因樓市政策轉向而失去增長動力。不過馬磊認為內地樓市的情況並非如外界想像般壞「很多人喜歡將中國與日本的樓市泡沫比較但日本樓市從泡沫出現到崩盤經歷很長時間最高峰的時候單是東京的房地產總值可以買下整個美國房地產。如果有些人要說中國樓市要走日本樓市的道路那麼現在距離泡沫爆破還有好幾年因為我們的泡沫才開始幾年而且現在上海樓市還不能買下整個美國樓市。」
人幣跌近合理值 無持續貶值基礎
另外人民幣在岸價上周收報6.7789按周下跌0.2%本月以來則大跌1.6%人民幣貶值壓力持續是短期困擾中資股的另一負面因素惟馬磊相信人民幣沒有持續貶值的基礎「首先我覺得內地經濟體已不是一個小的經濟體需要相對穩定的人民幣匯率。第二如果人民幣再貶值5%至10%我相信內地出口將明顯改善屆時將錄得巨額貿易順差此因素又會對人民幣匯價帶來支持。其實今年以來人民幣匯價已貶值不少而東盟國家貨幣匯價則普遍錄得升幅故中國的出口競爭力已在改善中我相信經過此輪貶值後人民幣匯價正慢慢接近其合理價值」。
人民幣匯價中長線走勢如何歸根究柢視乎內地經濟前景。截至去年9月底內地總債務對GDP比率高達249%市場關注內地可能爆發債務危機。不過馬磊認為不應用西方傳統經濟學的框架來看中國的債務問題「分析中國的債務問題不應該完全用西方經濟學來看因為在西方經濟學的假設裏面政府是不擁有資產的但中國政府是擁有資產的所以在負債不斷上升的時候資產也在不斷上升正正因為有資產支撐所以即使中國總債務對GDP比率相當高但其淨債務對GDP比率卻不算很高投資者應該考慮這個因素。」
政府有資產擔保 內銀不良貸款可控
主要內銀股上周先後公佈第三季業績其不良貸款NPL比率個別有所改善例如建行的NPL比率按季由1.63%下跌至1.56%惟其股價按周反而下跌2.1%。市場普遍認為內銀公佈的NPL比率未能反映壞帳實況。馬磊指上述分析有其道理但他相信內銀NPL問題始終可以解決「中國並非第一次碰到NPL的問題在四大國有銀行上市前中國就有NPL的問題當時可能更嚴重因為銀行的股本是負數但中國最終透過銀行改革把NPL的問題解決。今次的NPL問題源於2008年金融海嘯後銀行投放很多貸款讓政府及企業投資於基建項目但是這些基建項目短時間內不能提供很強的現金流。惟值得注意的是這些貸款大部分是由政府擔保的而政府可以出售資產還債故此其最終亦不一定會成為壞帳。問題最終如何解決呢短期沒有一個很好的方案最終要靠中國經濟持續增長把問題化解。」
企業創新發展快 抵消舊經濟增長放緩
至於中國經濟增長動力何在馬磊認為可由創新驅動增長「我差不多每天都會拜訪企業由下而上Bottom Up Approach從底端去看我看到一個很強的趨勢就是中國有很多企業創新發展得非常快由此帶來的『新經濟』增長動力假以時日可以抵消『舊經濟』增長放緩對GDP帶來的壓力」。
他以內地智能手機龍頭企業華為為例說明「蘋果最新型號的智能電話採用了雙鏡頭但實際上雙鏡頭是華為最先開始的這反映了華為在科技創新的實力。華為今年銷售的智能手機料達1億多台其售價可達600美元數量與價格比5年前均顯著增長反映價值鏈成功往上移。在全球智能手機市場美國的代表是蘋果韓國的代表是三星而中國的代表則是華為。而且中國除了華為外OPPO今年銷售智能手機數量料亦達1億多台這樣便足以帶動很多產業鏈這情況是5年前沒有的。」
馬磊表示蘋果iPhone零件主要由內地企業供應當中不少更位於深圳相關企業因此掌握高新科技電子產品的生產技術此優勢除了間接幫助華為在全球智能手機市場增加競爭力外另一間深圳企業大疆更因此在全球無人機市場取得先發優勢「某間美國公司較大疆早半年已開始研發無人機為什麼大疆反而率先取得成功呢因為生產無人機的零部件供應商大部分位於中國這間美國公司需要兩年時間才可以找到合適的企業採購零部件完成供應鏈安排。中國企業的產品研發能力也許不及歐洲及美國同業但由於製造業基地在中國從產品成功研發到推出市場的時間可以縮短。」
深圳成高科技製造業基地 樓價上升有理
根據馬磊的分析擁有大量薪酬成本具競爭力的工程師亦是內地在研發高新科技電子產品時另一優勢「近年中國差不多所有的資源包括水及空氣都變得昂貴了但大學畢業生的成本還是便宜的每年有約800萬名大學生畢業他們都有潛力成為工程師在供應充足下內地工程師薪酬比歐洲及美國同業便宜很多加上供應鏈便在這裏高新科技電子產業大有可為。所以近年深圳住宅樓價上升得最快是因為深圳的生產力上升得最快住宅樓價跌得最勁的地方便是東北這些舊經濟產能過剩的地區。因此我認同中國正面對很多困難有很多問題有待解決但是我們看一個國家就像分析一間上市公司一樣要看她有什麼新興的東西而這會在未來5至10年發揮很大的作用。」
事實上截至9月底馬磊管理「富達中國消費動力基金」的10大持股包括騰訊控股0700、阿里巴巴及百度等三大中資科網龍頭股均是具備強大創新能力的企業。
旗下基金重倉科網濠賭股
另外該基金亦持有金沙中國1928及銀河娛樂0027兩隻濠賭龍頭股馬磊本月亦有出席澳門回歸15週年的慶祝儀式他分析澳門博彩業中場業務的收益持續增長已足以抵消來自貴賓廳業務收益減少的不利影響故博彩總收益上升可期因此他看好該板塊的前景。
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