新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】恒指跌239點，收報23,325點，成交金額521億元。報道指人行會將表外理財納入宏觀審慎評估體系（MPA）考核，內地7天回購利率和債息持續上揚，流動性趨緊嚴重打擊市場氣氛，加上區內股市如韓國、印度等亦下跌，港股亦全日受壓。理財產品是內地銀行業增長最快速的資產，2015年銀行理財規模達23.5萬億元，同比增長56.46%，若表外產品納入MPA考核，定必限制了銀行資產規模的擴張，對所有資產價格均會帶來壓力。但究竟有多大影響，還得看執行力度。
近年中國經濟疲弱，去年股災後更令民眾避險情緒高漲，對穩健的理財產品需求殷切，由去年起規模就激增，1年就擴大逾50%，跟一線城市樓價升幅不相伯仲。但這種短時間內激增的情况，通常都有其詭異之處，不少是銀行與銀行之間、銀行與第三方之間等的空轉。以銀行同業類理財產品為例，2015年底存續餘額達3萬億元，佔全部理財餘額的12.77%，較2014年底的4900億元飈升512%。對比2015年1月末，其存續餘額僅為5600億元，佔比僅3.57%。
盈利難撐業績 內銀問題或爆發
背後原因就是資產荒，面對收益率不斷下滑，銀行只能不斷加槓桿去維持盈利能力，尤以中小型銀行、地區銀行為甚，亦有可能與透過表外運作去掩飾呆壞帳實况。加槓桿、期限錯配一直行之有效，銀行業績也撐得住，多數都有低單位數字增長。但此舉跟早年的粗獷式發展一樣，經營不善、邊際利潤受壓時反而增加規模，追求總盈利水平，卻沒有解決利錢受壓的問題，當槓桿過高、再加也無法支撐業績，則問題就會大爆發。
倘死守人幣 債息勢挾升
金融業一直加槓桿，但同時資金亦持續流走，外匯佔款年初至今已減少了2萬億元。在資金供求此消彼長下，人行卻主要以高成本的MLF、SLF、14天期逆回購等來補充流動性，結果短息不斷上升，到近日更是大爆發，7天回購利率本周已漲了0.7個百份點達到2.9厘，高於10年期債息。
長短息倒掛，期限錯配就無法進行甚至要拆倉，是債價受壓、債息上揚的第一個動力。若MPA考核落實，由於只是其中一個計分的項目，即時的衝擊理論上亦不應太大，但人行銳意壓制金融業槓桿之心卻昭然若揭，並且已到了實質操作的地步，銀行或多或少要拋售資產來應付，第一個對象當然是流動性最好的利率債（即國債），成為近日債市受壓的第二個動力，其他與非標對接的理財產品，在到期後亦未必會續期。債市第3個壓力來自美元強勢，人民幣兌一籃子貨幣指數又已跌至低位，若要死守，短線流動性一定會收緊，導致債息上揚。
流動性寬鬆或結束 資產價將持續受壓
邏輯就是這樣，問題是去槓桿的規模、力度有多大，這就視乎人行的執行力度和美元強度。在負債水平高企之下去金融市場槓桿，是一個非常高難度、甚至危險的舉動，人行不可能如2013年錢荒般強行闖關。事實上，近日短息急升，其實是整個第3季佈局的結果，只是近期人民幣貶值、走資或加劇，導致情况略為失控。人行應會盡力令情况處於可控範圍，若如此，這對於股市的影響就相對有限。只是這幾年銀行互相加槓桿、憑空創造出大量流動性，當這個遊戲結束，流動性也會隨之消失，會對資產價格帶來持續壓力。
[江宗仁 還看今朝]
近年中國經濟疲弱，去年股災後更令民眾避險情緒高漲，對穩健的理財產品需求殷切，由去年起規模就激增，1年就擴大逾50%，跟一線城市樓價升幅不相伯仲。但這種短時間內激增的情况，通常都有其詭異之處，不少是銀行與銀行之間、銀行與第三方之間等的空轉。以銀行同業類理財產品為例，2015年底存續餘額達3萬億元，佔全部理財餘額的12.77%，較2014年底的4900億元飈升512%。對比2015年1月末，其存續餘額僅為5600億元，佔比僅3.57%。
盈利難撐業績 內銀問題或爆發
背後原因就是資產荒，面對收益率不斷下滑，銀行只能不斷加槓桿去維持盈利能力，尤以中小型銀行、地區銀行為甚，亦有可能與透過表外運作去掩飾呆壞帳實况。加槓桿、期限錯配一直行之有效，銀行業績也撐得住，多數都有低單位數字增長。但此舉跟早年的粗獷式發展一樣，經營不善、邊際利潤受壓時反而增加規模，追求總盈利水平，卻沒有解決利錢受壓的問題，當槓桿過高、再加也無法支撐業績，則問題就會大爆發。
倘死守人幣 債息勢挾升
金融業一直加槓桿，但同時資金亦持續流走，外匯佔款年初至今已減少了2萬億元。在資金供求此消彼長下，人行卻主要以高成本的MLF、SLF、14天期逆回購等來補充流動性，結果短息不斷上升，到近日更是大爆發，7天回購利率本周已漲了0.7個百份點達到2.9厘，高於10年期債息。
長短息倒掛，期限錯配就無法進行甚至要拆倉，是債價受壓、債息上揚的第一個動力。若MPA考核落實，由於只是其中一個計分的項目，即時的衝擊理論上亦不應太大，但人行銳意壓制金融業槓桿之心卻昭然若揭，並且已到了實質操作的地步，銀行或多或少要拋售資產來應付，第一個對象當然是流動性最好的利率債（即國債），成為近日債市受壓的第二個動力，其他與非標對接的理財產品，在到期後亦未必會續期。債市第3個壓力來自美元強勢，人民幣兌一籃子貨幣指數又已跌至低位，若要死守，短線流動性一定會收緊，導致債息上揚。
流動性寬鬆或結束 資產價將持續受壓
邏輯就是這樣，問題是去槓桿的規模、力度有多大，這就視乎人行的執行力度和美元強度。在負債水平高企之下去金融市場槓桿，是一個非常高難度、甚至危險的舉動，人行不可能如2013年錢荒般強行闖關。事實上，近日短息急升，其實是整個第3季佈局的結果，只是近期人民幣貶值、走資或加劇，導致情况略為失控。人行應會盡力令情况處於可控範圍，若如此，這對於股市的影響就相對有限。只是這幾年銀行互相加槓桿、憑空創造出大量流動性，當這個遊戲結束，流動性也會隨之消失，會對資產價格帶來持續壓力。
[江宗仁 還看今朝]
回應 (0)
