【明報專訊】上周在紐約跟一些校友在耶魯會所聚會，偶然留意到閱讀室牆上掛滿了五幅美國前總統的油畫肖像——William Howard Taft、Gerald Ford、老布殊、克林頓和小布殊 （圖左起），當然都是耶魯舊生。突然想起一個無關痛癢的小問題，如希拉里真的選上了，牆上已沒有空間再掛她的肖像，怎麼辦呢？把問題放到朋友圈上，大部分人建議把克林頓夫婦合併在同一幅畫上……
憂外匯流出 北水「罷工」
除非真的有我從前討論過的所謂「黑天鵝」事件出現（暗殺、健康問題、醜聞之類），要不然希拉里的勝利幾無懸念。本來氣勢如虹的民粹主義，將栽在無能的特朗普手上。但這並不代表全球民眾針對貧富懸殊，經濟呆滯等的有理訴求，已找到有效的解決方案。所以民粹仍將對公共政策有極大影響，主要有三大方向。
第一是反對金融海嘯後的過度寬鬆貨幣政策。我亦頗有同感，尤其是負利率這招，確是百害而無一利。但QE猶如愛麗斯夢遊仙境裏的奇妙rabbit hole，易入難出。細看耶倫動作，寧願反FIFO次序地先加息，都不敢先unwind QE，就知難度多高。歐、日、中的情况也差不多，「放」水難收。在12月可能加息的陰影下，美元指數逼近99。人幣亦因此跌至6.77的6年新低，恒指亦暫受制於24,000點之下。看來北水罷工亦可能是因為擔憂外匯流出，再度加速。
但最重要的是，雖然低利率政策沒有解決經濟低增長問題，但更肯定的是如利率升得太高，可能不用到1厘，就已將把美國經濟推入衰退。我仍然認為美元升極有限，可伺機低買一些如匯控（0005）、騰訊（0700）等優質港股。
美元升極有個譜 低買匯控騰訊
第二是民粹正推動反移民、反貿易，反全球一體化的新潮流。排外的心態是非常自然的，尤其在現今恐襲頻繁的環境下。全球一體化對全球經濟發展絕對有很大幫助，但當然亦有負面影響。發達國家工人受到威脅，發展中國家生態環境遭殃。全球文化亦逐漸變得太homogeneous（同質），語言、電影、建築、時裝、甚至飲食，變得沉悶，缺乏地方色彩。
但這並不等於各家自掃門前雪的閉關自守政策就反而對經濟有利。英國是最佳例子，Brexit已無疑對經濟做出嚴重的長期傷害。但比經濟更值得憂慮的是國際和平。如民粹令到美國傾向孤立主義（Isolationist），減少商貿、投資、移民，甚至旅遊的交流，那將極像二次大戰前的情况，後果極度堪虞。
第三是央行把推動經濟的燙手芋拋回到政府手上。市場預期就算希拉里贏出，亦必大興土木，花10萬億美元在重修破舊基建，亦是美10年息率反彈至1.73厘，和Caterpillar升至兩年高位的原因。出發點似乎有理，但極有影響力的前參議員Phil Gramm竟兩周前發表文章，警告基建項目一般都缺乏經濟效益，後果可能只是一大堆呆壞帳。中日已是前車可鑑。
男女完全平等 全球GDP增26%
那麼推動經濟真是束手無策？非也。剛聽過麥肯錫年輕女合伙人Kweilin Ellingrud的演說〈推動女性平等，幫助全球經濟增長〉，發人深省。全球男女不平等情况仍然嚴重，麥肯錫提倡一個Gender Parity Score（GPS），0至1分，北美最高分亦只是0.74，南亞最低0.44。他們估計到2025年，如男女能達到完全平等，全球GDP可增加26%，28萬億美元，等如美國加中國！就算只能在全球各地區內，每國追上最好的鄰國，全GDP都能增加12萬億美元。但先要克服多個問題，包括職場歧視、無償家務、缺乏政治代表和家暴等等。
我對此報告唯一的批評是這些非常樂觀的預測，都沒有考慮到對人口發展的影響。如更多女性投入職場，工作時間更長，極可能減低出生率，對長期經濟增長必有影響。
後來我再想了希拉里肖像掛在哪的這個問題一會兒。很多女性不滿希拉里似乎為了權力而沒有跟老公離婚，那麼如達到登上總統寶座的目標後，情况又如何？可能不用太急把他們兩公婆肖像合併起來。
（中環資產持有匯控及騰訊的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
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