【明報專訊】晨星數據顯示，新興市場債券基金今年以來收益表現僅次於亞洲高收益債券，其基準指數摩根全球多元新興市場債券基金指數，截至9月底回報達14.77%。過去3年，美國聯儲局加息帶來的緊張氣氛，環球商品價格的下跌，均令市場風險胃納低企，新興市場債券基金傾向防守。但目前基本因素已改變，商品價格亦反彈，而且美國加息步伐緩慢，貝萊德因此看好新興市場債券。
貝萊德早於2月初提出，持續3年的新興市場債熊市即將結束，惟當時市場普遍仍傾向低配，經歷美國加息和人民幣貶值，新興市場進入第二階段，由跌轉升，此時聯儲局剛「鷹轉鴿」，中國人民銀行出力穩定人民幣匯率，市場對油價減產協議亦有期待。然而，直到脫歐公投之後，投資者才察覺新興債復蘇，主動基金和ETF均錄得大量淨流入。貝萊德報告指，此時投資更多在於增加β（啤打值）而非α（亞爾法值），換言之，市場投資較缺乏選擇。
貝萊德新興市場債券產品策略師Ernesto Bettoni指，投資者對新興市場債券的復蘇毫無準備，經過了早前復蘇，料新興市場債回報經歷調整後將回歸常態水平，收益維持穩定。
普遍投資者錯過新興債復蘇
摩根全球多元新興市場債券基金指數內共65個國家，貝萊德新興市場債券基金含其中的46個國家。Bettoni指，新興市場債券在防守策略下才會更傾向亞洲，當下拉丁美洲和非洲等前沿市場更具吸引力（基金投資分佈見附表）。
「零售投資者擔心美國加息和『Brexit』對新興市場資產表現的影響，然而以上因素只是藉口。實際上，機構投資者開始著重關注新興市場債市基本面，包括經濟結構性改革，政治層面的轉型，以及財政自律性，這些變化可增強新興市場債的抵禦能力。」
貝萊德現時在新興市場債的部署為高配利差（spread）低配久期（duration），基準指數和基金孳息率分別為4.81厘和5.86厘，反應基金傾向增加風險暴露，並且對新興債券市場基本面抱有較大信心，希望捕捉周期反彈。另一方面，現時通脹逐步上升，市場猜測歐洲央行（ECB）縮減量化寬鬆。為防範發達國家意外加息，基金低配其久期至4.39年，顯著低於指數的6.83年。
小心防範發達國閂水喉
正如去年底剛上任的阿根廷總統毛利西奧．馬克里，上任後積極應對通脹、抑制外國投資流出，並積極削減財政赤字，世界銀行《全球經濟展望》報告估計，阿根廷的經濟衰退將於2016年結束，2017年資本流入將不斷增強。巴西、印度和印尼等國家亦有類似政治方面的轉型以及結構改革，這些改革令貝萊德對上述市場持積極態度。
此外，油價升至每桶50美元以上，亦令部分新興市場債券基本面改善。貝萊德見到石油已在年初結束熊市，開始增加石油資產的投資，經濟高度依賴石油的委內瑞拉和俄羅斯受到貝萊德新興市場債券基金高配。摩根大通全球新興市場多元化債券指數中委內瑞拉和俄羅斯分別佔比1.98%和4.17%，而基金持有比例則分別為6.08%和5.46%。
石油熊市結束 高配委內瑞拉俄羅斯
上周，委內瑞拉國有石油企業委內瑞拉石油公司（PDVSA）延長了其2017年到期的53萬美元債券到期日，並允許債券持有者將該2017年到期的債券置換成2020年到期債券，提供其美國全資子公司CITGO控股的股份作為抵押，此外，委內瑞拉總統尼古拉斯·馬杜羅亦有公開表示其還債決心。
Bettoni認為重新安排債務，可提供更加充足可靠的抵押，加強了對債券持有者的保護，可見委內瑞拉當局償還債務的意願非常強，令市場態度更加積極。
明報記者
[姚丁鈺 基金特區]
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