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【明報專訊】黑天鵝不常有，但今年特別多。年初有中國二次匯改兼自我熔斷，炸散全球金融市場；年中有英國意外地脫歐，卻反而令全球資產價格飆升；近期先有德銀事件，到上週五又爆出英鎊在兩分鐘崩盤式下跌6%，至今原因、週五低位究竟在何水平仍眾說紛紜，但對金融市場的影響尚未明顯，反而美元成為了苦主。筆者認為英國和歐洲暫不會出大問題，但美匯走強，若破頂展新升浪，這才是真正問題。
美匯指數卻愈來愈強（見圖），雖未突破100大關，仍在上落區間之內，但勢頭卻顯然已持續上升。然而，資金持續流入新興市場，掩蓋了強美元帶來的壓力。
「癲鎊」跌極有個譜
英鎊急挫原因眾說紛紜，有指是俗稱「肥手指」的錯盤、被投機者在交投最為疏落的的時段偷襲、電腦買賣程式出錯等等，都是一些技術性的錯誤，亦有指與法國總統奧朗德的強硬言論有關。英鎊週五的跌幅不小，但相對歷史上的幾次大事件都不算誇張，遠的不說，今年公投脫歐當日的10%波幅就更厲害了。只是今次是沒有任何特定原因、沒有任何人預計得到。一些無法預計的事情發生了，往往就會引發投資者的避險情緒，上週五亞洲市場亦全線下跌，儘管與英鎊的相關性有限。
若兩分鐘急挫6%純屬意外，市場並不認同會跌這麼多，那週五午後由1.24以上又一下子逼近1.22水平，卻又顯得早上的「意外」並非意外。當然，崩盤過後大家都怕怕，甚至連民眾也寧願持有外幣、全市場都沽出英鎊也說不定。據筆者的經驗，上週五的無故崩盤後反彈，即日低位往往已很接近是次跌浪的最低位，只是後市幾乎都會下試該低位，之後才出現反彈和轉勢。
筆者上周指英國脫歐，會尋求弱英鎊來支持經濟和談判，但英鎊是極不可能失守1.2水平，豈料迅即就已跌破了，可見匯市實在是極不好預測的，尤其是因為波幅驚人、有「癲鎊」之稱的英鎊。雖然預測錯誤了，但筆者看淡的邏輯依然有效，上周更有陰謀論者認為，英鎊閃崩或與英國有關。因為英國和歐元區是非常緊密的經貿夥伴，而歐元兌英鎊相對脫歐前已升值了20%，如此短時間內的大幅升值，會將歐元區企業處於相當不利的處境，競爭力會被英國企業比下去。
人幣或趁勢貶值
一旦歐盟如奧朗德所言要懲罰英國，令市場擔心硬脫歐，則歐元兌英鎊就更加強勢，變相拿石頭砸自己的腳。英國盡力令英鎊愈弱勢，在談判上愈有利。但話說回頭，歐元兌英鎊已相當接近08年時的歷史高位，除非英國完全失去競爭力，否則創歷史新高、甚或再展升浪的機會不大，潛在升值空間應不足10%。以日本為例，即使過去數年的QQE規模驚人，但美元兌日圓大致上仍在近數十年的80至120水平上落，到達極端水平後並未更加極端。
短期焦點更應放在美元之上。美國9月份經濟明顯改善，週五就業數字亦不差，12月加息機會高唱入雲，令美元走勢非常強。英鎊崩盤拖低一眾非美貨幣，就連離岸人民幣匯價亦突破6.7關口。如美匯指數再次試破100大關，今次將是第3次，在技術分析中是非常關鍵的一次，成功便展升浪，失敗則可能轉勢向下。
美元兌日圓已升破下降軌，歐洲和英國仍在爭議中，有點兩敗俱傷的感覺，而中央顯然認為人民幣未貶值到位，很可能趁非美貨幣弱勢再來一段貶值浪，故美元還是看高一線。只是今次美元強勢下，資金仍源源不絕地流入新興市場，股票基金已連續14周流入，而新興市場債券基金，年初至今的流入金額更相當於AUM(管理資產)的10%，非常誇張。只要資金持續流入，強美元自然不是問題，但究竟資金流何時轉變，卻是無法預測的事。
[江宗仁 還看今朝]
美匯指數卻愈來愈強（見圖），雖未突破100大關，仍在上落區間之內，但勢頭卻顯然已持續上升。然而，資金持續流入新興市場，掩蓋了強美元帶來的壓力。
「癲鎊」跌極有個譜
英鎊急挫原因眾說紛紜，有指是俗稱「肥手指」的錯盤、被投機者在交投最為疏落的的時段偷襲、電腦買賣程式出錯等等，都是一些技術性的錯誤，亦有指與法國總統奧朗德的強硬言論有關。英鎊週五的跌幅不小，但相對歷史上的幾次大事件都不算誇張，遠的不說，今年公投脫歐當日的10%波幅就更厲害了。只是今次是沒有任何特定原因、沒有任何人預計得到。一些無法預計的事情發生了，往往就會引發投資者的避險情緒，上週五亞洲市場亦全線下跌，儘管與英鎊的相關性有限。
若兩分鐘急挫6%純屬意外，市場並不認同會跌這麼多，那週五午後由1.24以上又一下子逼近1.22水平，卻又顯得早上的「意外」並非意外。當然，崩盤過後大家都怕怕，甚至連民眾也寧願持有外幣、全市場都沽出英鎊也說不定。據筆者的經驗，上週五的無故崩盤後反彈，即日低位往往已很接近是次跌浪的最低位，只是後市幾乎都會下試該低位，之後才出現反彈和轉勢。
筆者上周指英國脫歐，會尋求弱英鎊來支持經濟和談判，但英鎊是極不可能失守1.2水平，豈料迅即就已跌破了，可見匯市實在是極不好預測的，尤其是因為波幅驚人、有「癲鎊」之稱的英鎊。雖然預測錯誤了，但筆者看淡的邏輯依然有效，上周更有陰謀論者認為，英鎊閃崩或與英國有關。因為英國和歐元區是非常緊密的經貿夥伴，而歐元兌英鎊相對脫歐前已升值了20%，如此短時間內的大幅升值，會將歐元區企業處於相當不利的處境，競爭力會被英國企業比下去。
人幣或趁勢貶值
一旦歐盟如奧朗德所言要懲罰英國，令市場擔心硬脫歐，則歐元兌英鎊就更加強勢，變相拿石頭砸自己的腳。英國盡力令英鎊愈弱勢，在談判上愈有利。但話說回頭，歐元兌英鎊已相當接近08年時的歷史高位，除非英國完全失去競爭力，否則創歷史新高、甚或再展升浪的機會不大，潛在升值空間應不足10%。以日本為例，即使過去數年的QQE規模驚人，但美元兌日圓大致上仍在近數十年的80至120水平上落，到達極端水平後並未更加極端。
短期焦點更應放在美元之上。美國9月份經濟明顯改善，週五就業數字亦不差，12月加息機會高唱入雲，令美元走勢非常強。英鎊崩盤拖低一眾非美貨幣，就連離岸人民幣匯價亦突破6.7關口。如美匯指數再次試破100大關，今次將是第3次，在技術分析中是非常關鍵的一次，成功便展升浪，失敗則可能轉勢向下。
美元兌日圓已升破下降軌，歐洲和英國仍在爭議中，有點兩敗俱傷的感覺，而中央顯然認為人民幣未貶值到位，很可能趁非美貨幣弱勢再來一段貶值浪，故美元還是看高一線。只是今次美元強勢下，資金仍源源不絕地流入新興市場，股票基金已連續14周流入，而新興市場債券基金，年初至今的流入金額更相當於AUM(管理資產)的10%，非常誇張。只要資金持續流入，強美元自然不是問題，但究竟資金流何時轉變，卻是無法預測的事。
[江宗仁 還看今朝]
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