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【明報專訊】內地股市在國際市場上再度遭遇尷尬事件。MSCI（明晟公司）近日宣布，延遲將中國A股納入其新興市場指數，這已經是A股第三次衝關MSCI未果。
在審核結果出來之前，各方對於A股此次「闖關」有信心，特別是考慮到今年以來，內地監管當局已就去年MSCI所提的多個考量指標都作出針對性改革，包括滬深交易所的新停牌制度等，就連高盛也一度預測成功概率達到70%。
「闖關」仍存三大障礙
但這樣的誠意依舊打動不了MSCI。MSCI發布的評選報告表示，延遲納入A股主要基於三大原因：交易所停牌新規的執行效果仍需要一段時間去觀察，QFII（合格境外機構投資者）每月資本贖回不超過上一年度淨資產值20%額度限制尚存，交易所對涉及A股的金融產品進行預先審批的限制仍未得到有效解決。
其中，「預審權」可能是最關鍵的。此前富時指數公司在新加坡設立的新華富時A50指數產品並沒有獲得中國交易所的授權，此次MSCI希望能夠獲得授權在境外設立A股對冲相關衍生品。畢竟MSCI並不希望看到在接納A股之後，自己所服務的機構投資者反而用富時指數公司的A50產品進行對冲，給富時指數公司做嫁衣。
深層原因：市場化法制不足
當然，上述三個障礙即便A股解決了，也不見得明年就能「闖關」成功，畢竟有今年的前車之鑑。A股折戟MSCI遠不是幾個技術指標或法規條款修改的問題，更為深層的原因在於A股本身存在過度的行政管制，市場化、法制化程度不夠。
比如，IPO的審核問題，中國證監會有權隨時關閉一級市場暫停IPO，也有權隨時重啟IPO，試問一個存在如此嚴格行政管制的A股市場，國際基金誰敢放心參與進來？特別是考慮到MSCI背後的投資機構中，主動型基金佔比高達六分之五，在這樣的環境中，贏利難度大增。
A股多次衝關MSCI未果，是在倒逼A股加速改革，特別是IPO註冊制改革，A股必須堅守市場化、法治化改革的大方向不動搖，才能進一步融入國際社會。
內地股市重新審視MSCI
對於A股，加入MSCI真的那麼重要嗎？三次失敗的尷尬促使內地輿論開始反思這一問題。實際上，過去三次的衝關，沒有哪一次像這一次這樣備受關注和期待。這其中，最為關鍵的是來自監管層的力量，特別是隨着去年底，包括證監會副主席方星海等一批具有國際化視野的幹部「空降」之後，「少壯派」急於幹出成績的情緒推動。
當然，隨着此次再度被「打臉」，內地高層也開始調整思路。包括新華社等官方媒體開始釋出信號，明確中國資本市場改革的主動權應掌握在自己手中，不為外力影響，A股對接MSCI應追求「水到渠成」。
其中，這種轉變無可厚非。愈來愈多的聲音反映，加入MSCI，對於A股而言，象徵意義大於實際意義。
加入MSCI可新增配置A股的資金規模初期僅在千億元人民幣左右，相對於A股目前超過40萬億人民幣的市值，影響有限，更况且內地市場並不缺錢，只是缺少信心。只要A股進一步修煉「內功」，健全資本市場的基本規則，就不必擔心國際資本會拂袖而去，畢竟資本總是逐利的。
[馮其十 神州新形勢]
在審核結果出來之前，各方對於A股此次「闖關」有信心，特別是考慮到今年以來，內地監管當局已就去年MSCI所提的多個考量指標都作出針對性改革，包括滬深交易所的新停牌制度等，就連高盛也一度預測成功概率達到70%。
「闖關」仍存三大障礙
但這樣的誠意依舊打動不了MSCI。MSCI發布的評選報告表示，延遲納入A股主要基於三大原因：交易所停牌新規的執行效果仍需要一段時間去觀察，QFII（合格境外機構投資者）每月資本贖回不超過上一年度淨資產值20%額度限制尚存，交易所對涉及A股的金融產品進行預先審批的限制仍未得到有效解決。
其中，「預審權」可能是最關鍵的。此前富時指數公司在新加坡設立的新華富時A50指數產品並沒有獲得中國交易所的授權，此次MSCI希望能夠獲得授權在境外設立A股對冲相關衍生品。畢竟MSCI並不希望看到在接納A股之後，自己所服務的機構投資者反而用富時指數公司的A50產品進行對冲，給富時指數公司做嫁衣。
深層原因：市場化法制不足
當然，上述三個障礙即便A股解決了，也不見得明年就能「闖關」成功，畢竟有今年的前車之鑑。A股折戟MSCI遠不是幾個技術指標或法規條款修改的問題，更為深層的原因在於A股本身存在過度的行政管制，市場化、法制化程度不夠。
比如，IPO的審核問題，中國證監會有權隨時關閉一級市場暫停IPO，也有權隨時重啟IPO，試問一個存在如此嚴格行政管制的A股市場，國際基金誰敢放心參與進來？特別是考慮到MSCI背後的投資機構中，主動型基金佔比高達六分之五，在這樣的環境中，贏利難度大增。
A股多次衝關MSCI未果，是在倒逼A股加速改革，特別是IPO註冊制改革，A股必須堅守市場化、法治化改革的大方向不動搖，才能進一步融入國際社會。
內地股市重新審視MSCI
對於A股，加入MSCI真的那麼重要嗎？三次失敗的尷尬促使內地輿論開始反思這一問題。實際上，過去三次的衝關，沒有哪一次像這一次這樣備受關注和期待。這其中，最為關鍵的是來自監管層的力量，特別是隨着去年底，包括證監會副主席方星海等一批具有國際化視野的幹部「空降」之後，「少壯派」急於幹出成績的情緒推動。
當然，隨着此次再度被「打臉」，內地高層也開始調整思路。包括新華社等官方媒體開始釋出信號，明確中國資本市場改革的主動權應掌握在自己手中，不為外力影響，A股對接MSCI應追求「水到渠成」。
其中，這種轉變無可厚非。愈來愈多的聲音反映，加入MSCI，對於A股而言，象徵意義大於實際意義。
加入MSCI可新增配置A股的資金規模初期僅在千億元人民幣左右，相對於A股目前超過40萬億人民幣的市值，影響有限，更况且內地市場並不缺錢，只是缺少信心。只要A股進一步修煉「內功」，健全資本市場的基本規則，就不必擔心國際資本會拂袖而去，畢竟資本總是逐利的。
[馮其十 神州新形勢]
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