行業競爭減 信義玻璃可升50％

【明報專訊】恒指昨升64點，收報24,887點，成交金額796億元。減息對股市效用不大，但也未見2月降準後的恐慌拋售，一切來得頗為平靜，市場續炒新經濟股，深圳創業板指數又破頂升3%，年初至今僅2個月漲幅已達35%，領軍的全是互聯網金融、軟件等股份，港股沒有這些概念股，唯有如上證指般表現不溫不火。信義玻璃（0868）去年業績倒退，但集團預計今年全國供應將減少2%至5%，在樓市表現平穩下，浮法玻璃售價及毛利均會較2014年有所改善。績後股價大漲10%，表現較績優但估值較高的信義光能（0968）更佳。


2月降準後高開低走，上周末內地減息後卻差點連高開也沒有，似乎首次減息已把寬鬆政策提前透支。就債市來看，昨日和上周五的孳息曲線幾乎一樣，減息已在人行此前撰文警惕通縮時反映，而上周內險股表現亦確實很強勢。但就此斷言寬鬆周期已炒完，筆者仍認為言之尚早，例如孳息曲線跟1個月前相比，5年期或以上均下移了10點子或更多，國指2月初至今也升了5.5%。


現在中港股市升跌節奏，很視乎市場對寬鬆政策預期的冷熱。減息降準勢將持續，但每次出手利好兌現後總會有一定沽壓，也會有聲音說經濟惡化速度超預期、基本面將拖累股市下跌，好消息不升甚至下跌將會常態化。但下跌過後，經濟差、人行減息降準又會帶來支持，這就是春節前由低位重上3300點的主因。效用方面，股債皆有一定效果，但就名副其實成為慢牛，升至高位亦會有回吐，寬鬆政策疊加至一定程度後，相信股指還是能向上突破的。


降準勢持續 減息暫未刺激股市

昨日大市表現欠佳，一些近期強勢的股份高位受阻或顯著回吐，如內險和券商多先升後回順或倒跌，紡織、化肥等板塊跌勢頗急，弱勢股則相繼反彈，燃氣股、環保、新能源、建材等多有不俗表現，格局呈板塊輪動，而強跌弱升，短期市况似尚有整固需要。


建材股中，信義玻璃表現搶鏡，雖然純利倒退38.2%，但集團指今年全國產能將減少2%至5%，相對於2014年新增產能達10%，供應面會明顯好轉，同時國家已不再批出新項目，中期總產能基本上已封頂，在中小型廠商陸續倒閉後，大集團議價能力更高。現時行業10家龍頭企業，市佔率合共已達50%，集中度已不低。需求方面，汽車保有量會穩步上揚，在持續寬鬆政策下，建築玻璃需求料會回暖，現時積壓訂單已達1個月，需求不俗。另外，國內大幅下調增量天然氣價格，亦有助降低生產成本，集團今年1、2月毛利情况已有所改善。


信義最壞情况已過 股價視乎樓市銷情

內地春節假期剛結束，庫存仍然偏高，但行業整體產銷情况皆可，局面大致穩定，管理層認為最壞情况已過的說法，可信性高。然而玻璃是工業品而非商品，價格看需求多於供應，故樓市銷情能否進一步改善，是信義持續上升與否的關鍵。


參考2011年下跌周期的經驗，當時由高位到下一上升周期的起點，歷時約16個月；今次跌浪由2013年11月開始，已走了13、14個月，理應第2季開始轉勢。昨日急升過後仍處低位，大不了股價持續在低位運行，下跌風險不大，若真的步入上升周期，股價隨時有50%以上升幅，可先行小注買入，待走勢對辦再加注。


[江宗仁 還看今朝]