【明報專訊】聯儲局資產負債表中，由於較短年期美債（三年期以下）的數目已所餘無幾，下個月底到期屆滿的扭曲操作活動（沽短債買長債）將沒有條件再延續下去。換言之，聯儲局下個月中的議息會議，要不是宣告只剩下每月購買400億美元按揭抵押證券（MBS）的QE3計劃，要不是就宣告加印美鈔維持扭曲操作期間每月購買450億美元國債的QE4計劃。
美國國會的民主共和兩黨寧願蹉跎歲月，也拒絕就財政懸崖問題達成共識。聯儲局主席伯南克日前已經表明，如果國會最終無法修訂出避過「跳崖」的預算方案，美國將難免再掉入經濟衰退，聯儲局雖然能夠在貨幣政策上盡量配合，但其實對挽救經濟所能夠做的事情已經不多。反之，如果美國避得過「跳崖」，量寬無限的日子可能最快在2013年便有機會結束。
伯南克暗示美不墮崖 量寬邁向終點
不過，請小心別解讀錯伯南克的信息。如果以為聯儲局的資產負債表規模已經太大，今後再加碼量寬將畏首畏尾便可能大錯特錯。 就算伯南克暗示量寬有機會邁向終點，並不等於再量寬時會減弱火力。截至11月中，聯儲局的資產負債表規模，已膨脹至2.88萬億美元。但怎樣才算是規模過大，根本沒有客觀準則。聯儲局甚至自己推斷，假如再推出QE4增購美債，到2014年中，聯儲局的資產負債表規模便會膨脹至4萬億美元，即較目前再擴大三分之一。可見聯儲局潛在胃口之大。難怪三藩市聯儲總裁威廉斯日前表示：目前聯儲局資產負債表規模遠遠未到極限。
不過，易放難收才是央行推行量寬的最大考驗，因為市場往往會把退市視為重新收緊貨幣政策，結果引發資產價格（例如股市）大跌、債息飈升、信貸緊縮及樓市下滑等一連串經濟危機。
無限量寬 或最快2013年完結
其實，只要聯儲局拿捏退市得當，退市對美國經濟未必一定是壞事。雖然退市有機會令資產價格下跌，但如果商品價格齊齊下滑，對美國製造業降低生產成本反而有利；再者，當遇上外圍形勢變得緊張，聯儲局退市亦未必會導致美債暴跌或崩盤，因為國際資金面對兵荒馬亂的情况，最終仍會選擇重投美債懷抱。而美元匯價轉強，有利於吸引資金持續淨流入美國，協助降低美國本土借貸融資成本，刺激企業借貸以至物業按揭活動之餘，亦會引導資金流向美股與美國樓市。更重要的是，美元回復強勢有助遏抑通脹，提升國民實質購買力，重新帶動消費型經濟復蘇。
易放難收 退市成敗影響經濟
現在肯定不是談論退市的適當時機，但聯儲局是否需要再加碼量寬，則仍要端視國會如何就避過財政懸崖達成共識。
王冠一
冠一資產管理首席策略師
www.wongsir.com.hk
新聞類別
財經
詳情#
回應 (0)
