「奧巴馬牛市」好夢難再

【明報專訊】上周美股經歷近半年最差一周，「奧巴馬牛市」如夢初醒。歷史經驗顯示，連任總統的股市大多表現失色，近80年6名成功連任的美國總統，第二任期標普500指數的升幅僅得16%，表現遠不如首任錄得的平均50%；另外，近期數據也顯示，目前全球宏觀經濟有轉弱迹象，美股勢難獨善其身，奧巴馬首任的股市好日子，未必能夠在未來4年延續。


奧巴馬上周順利連任，不少「奧巴馬牛市」的支持者寄望，支持向市場「泵水」的聯儲局鴿派有望繼續掌權，即使主席伯南克如外界揣測般，在2014年1月不續約離任， 下任大熱包括現任副主席耶倫（Janet Yellen）以及前副主席科恩（Donald Kohn），二人同屬鴿派，美國維持寬鬆貨幣政策的機會甚高，對股市走勢有利，道指可望再次挑戰2007年創下的萬四點高峰。


美股半年表現最差一周

但奧巴馬甫勝選，這一樂觀想法便遭當頭棒喝。美股上周經歷自今年6月以來最差的一周，道指及標普500指數分別跌2.1%及2.4%，投資者主要擔心奧巴馬會無法與共和黨控制的眾議院趕及在元旦前達成共識，令美國跌入「財政懸崖」，觸發市場避險情緒驟升。從技術上看，經歷上周大跌後，標普500指數上周收報1379點，已逼近200天移動平均線的1369點，並跌穿了自今年6月初以來的上升軌道。市場分析稱，本周美股最好出現一個有力反彈，並守住200天移動平均線，否則美股走勢便由好變淡。


跌穿年中以來上升軌道

除了美股短期走勢轉弱，從歷史經驗來看，連任總統的股市表現都乏善可陳。Yardeni Research的研究便指出，自1930年代以來，十多位美國總統的首4年任期，標普500指數平均錄得約50%升幅（包括奧巴馬首任截至今年10月底的66%升幅），但同期6名成功連任的美國總統，即小羅斯福、艾森豪威爾、尼克遜、列根、克林頓及小布殊，其第2任期的股市表現便差得多了，標普500指數平均升幅僅得16%（見圖1），反映股市在總統連任後的道路艱難得多，未來4年股市要「複製」過往4年的佳績絕非易事。


數據顯示市場對全球增長失望

此外，全球宏觀經濟有轉弱迹象，特別是歐元區屢次公布令人失望的經濟數據，9月份歐元區失業率創下11.6%新高，以研究宏觀經濟見稱的分析師John Lohman所提出的「核心國際經濟驚喜模式」，在今年中起由盛轉衰，由年中的48點高位，反覆下跌至現時約30點的水平。「驚喜模式」的數值愈高，即經濟數據比經濟師的預測愈優勝，反映經濟增長較預期好，現時「驚喜模式」從高位下滑，顯示全球經濟增長開始令市場失望。


雖然美國貴為全球經濟「一哥」，但全球宏觀經濟形勢仍足以牽動美股。自2009年起，當「驚喜模式」上升，標普500指數也跟隨上升，除了2010年中出現一小段「背馳」的時間外（當時主要受希臘破產危機初現令美股急跌），兩者走勢基本同步。但自今年中起，受惠於歐央行及聯儲局的連番出招，兩者走勢又再出現「背馳」，現時兩者的差距是自2009年以來最大（見圖2）。但按2010年的經驗，兩者走勢都會「重合」（recouple），有分析便認為，除非「驚喜模式」及時反彈，否則美股在明年大有機會追回「驚喜模式」的跌幅，令美股明年走勢「偏淡」居多。


明報記者