高息債基金仍吸引

【明報專訊】美國聯儲局以無上限第三輪量化寬鬆措施（QE3）為首的貨幣寬鬆政策，向市場注入新的流動性，利好風險資產。不過，雖然進入股市的資金開始增多，投資者「追息」的趨勢卻並未逆轉。聯博環球高收益債券基金經理Paul J. DeNoon指出，目前全球經濟增長、通脹皆較溫和，無風險利率又因量寬政策持續低企，市場環境顯示，投資高息債基金追求收益仍是良好時機。


據晨星亞洲的統計，截至9月30日，環球高收益債券基金年初迄今平均收益率高達13.28%，跑贏大部分資產類別。但隨着高息債價格顯著上升，有投資者擔心其間可能出現資產泡沫。


叫停量寬政策 機會極微

DeNoon表示，儘管高收益債的債價已偏高，但孳息相對違約率仍較吸引，預計未來違約率會繼續保持在3%以下的低水平。在他看來，有兩種情况可能損害高息債投資前景，一是歐債危機瞬間惡化或中國經濟突然大幅放緩，屆時全球經濟再陷衰退，拖累企業墮入困境，非投資級別債券或頻繁出現違約，債權人虧蝕本金的信貸風險大增。第二種情况是，全球經濟突然動力全開，各國央行為防通脹爆升叫停量寬政策，轉而進入加息周期，債市遭遇利空。


不過，DeNoon指出，出現上述兩種情况的機會極微，預料低息環境至少還將持續18至24個月，且相信2013年全球經濟亦維持溫和復蘇。


債券投資的收益包括兩部分，票息及債價，前者由發債人在債券發行時確定，後者與金融市場環境高度相關。DeNoon認為，目前市况下，投資高息債從債價取得收益的可能性已不大，回報將絕大多數來自票息。由此，他指出，基金經理或債券投資者應較以往更嚴謹選擇個別債券，避免過分看重債息而忽視發債人信貸質素，更不能為「追息」（Search for yield）降低選債標準。


債價已高 選債須嚴謹

他表示，「聯博-環球高收益債券基金」已盡量減少對CCC級債券的投資，截至9月底，該基金CCC及以下債券佔整體資產組合12.27%。DeNoon還指出，出於追求更高息率的考慮，會增加新興市場企業債在基金中的佔比，原因是部分新興市場企債資產負債表較已發展市場企業強勁，債息卻反而更高。他認為毋須擔心新興市場會再次面臨通脹急升的壓力，並引發政府為對抗通脹大幅加息，因為相關政府抗通脹戰役不久前才告一段落，定會預先小心防控。


「聯博-環球高收益債券基金」為本港高息債基金中的明星產品，據聯博表示，它連同「聯博-美元收益基金」合計佔今年首7個月香港整體零售互惠基金淨銷售額約六成。香港投資基金公會公布的數據顯示，本港首7個月零售基金淨銷售額為69.99億美元。截至9月30日，「聯博-環球高收益債券基金」資產淨值達228.12億美元，持有逾1000隻債券，高息債券約佔六成。另外值得一提的是，該基金派息比率維持在每期收益的95%至105%，即表現不佳時，有機會動用小量資本金派息。


明報記者 王小青