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【明報專訊】中國經濟增長主要由出口帶動，當國外需求萎縮時，內需不足的缺口只能夠由投資帶動。可是，過度的投資已經造成多個行業產能過剩及房地產泡沫等問題，預計中國在未來幾年很難只靠投資來防止經濟走向下坡。
內需不足 居民消費比例低
中國居民消費長期以來結構不足，導致內需不足的結構失衡長期存在。無論是與世界其他國家相比，還是與歷史經驗相比，中國居民消費佔GDP的比例都明顯過低。因此，當外圍經濟不穩影響外需時，僅僅依靠國內的循環，中國經濟會內生性的走向需求不足，產能過剩及通貨緊縮。例如97年亞洲金融危機之後中國，就經歷了幾年的產能過剩及通縮。
不過，隨着2001年中國加入WTO，融入世界經濟，外需的蓬勃掩蓋了內需不足的失衡，令中國經濟再次保持高速增長，直至次按危機爆發。2008年次按危機爆發之後，來自發達經濟體的外需急劇走弱。這讓需求不足的問題重新爆發出來，令國內經濟增長明顯走弱。中國08年GDP實際增速之所以降幅不大，主要得益於政策推動的投資膨脹，包括基礎建設投資和房地產投資。
產能過剩通縮 大概率事件
筆者認為，在外需走弱下，以投資來拉動內需是中國經濟增長的最大動力。但是，由於信貸投放的嚴厲管控，尤其是對房地產和鐵路公路等信貸需求較大、拉動能力較強的投資項目實行了嚴格的融資限制，導致上半年的經濟表現不佳。鑑於就業開始受經濟減速威脅，並且通脹壓力繼續消退，預計政策放鬆將持續推進，在短期內令經濟小幅回升。但是中期（未來3年）來看，以美歐經濟體目前深陷債務陷阱的現狀，未來幾年外需恐怕都難以回到2008年前那種旺盛的狀態。從中期來看，中國經濟重回產能過剩、需求不足、通貨緊縮是大概率事件。
唐焱
中國光大控股 市場策略部主管
內需不足 居民消費比例低
中國居民消費長期以來結構不足，導致內需不足的結構失衡長期存在。無論是與世界其他國家相比，還是與歷史經驗相比，中國居民消費佔GDP的比例都明顯過低。因此，當外圍經濟不穩影響外需時，僅僅依靠國內的循環，中國經濟會內生性的走向需求不足，產能過剩及通貨緊縮。例如97年亞洲金融危機之後中國，就經歷了幾年的產能過剩及通縮。
不過，隨着2001年中國加入WTO，融入世界經濟，外需的蓬勃掩蓋了內需不足的失衡，令中國經濟再次保持高速增長，直至次按危機爆發。2008年次按危機爆發之後，來自發達經濟體的外需急劇走弱。這讓需求不足的問題重新爆發出來，令國內經濟增長明顯走弱。中國08年GDP實際增速之所以降幅不大，主要得益於政策推動的投資膨脹，包括基礎建設投資和房地產投資。
產能過剩通縮 大概率事件
筆者認為，在外需走弱下，以投資來拉動內需是中國經濟增長的最大動力。但是，由於信貸投放的嚴厲管控，尤其是對房地產和鐵路公路等信貸需求較大、拉動能力較強的投資項目實行了嚴格的融資限制，導致上半年的經濟表現不佳。鑑於就業開始受經濟減速威脅，並且通脹壓力繼續消退，預計政策放鬆將持續推進，在短期內令經濟小幅回升。但是中期（未來3年）來看，以美歐經濟體目前深陷債務陷阱的現狀，未來幾年外需恐怕都難以回到2008年前那種旺盛的狀態。從中期來看，中國經濟重回產能過剩、需求不足、通貨緊縮是大概率事件。
唐焱
中國光大控股 市場策略部主管
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