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【明報專訊】今天本欄談的「恐慌指數」，雖然都是「恐慌指標」的一種，但並非最常談及的芝加哥期權波動指數（VIX，俗稱「恐慌指數」），而是在2009年才推出的「瑞信恐慌指數」（Credit Suisse Fear Barometer，CSFB），由於兩種「恐慌指標」量度的數據不同，故兩者均有參考價值，從CSFB的走勢顯示，市場仍有下跌空間，現非撈底時機。
CSFB可較市場「走先一步」
VIX指數是量度標普500指數期權的引伸波幅，反映市場預期標普500指數在未來30日的波動性，VIX指數愈高，即反映投資者願意花更多錢為自己的投資做對冲，同時顯示投資者對後市走勢的擔憂。但自金融海嘯後，即使市場在美債上限危機、歐債危機等衝擊下，VIX指數也升不過50點，遠不及08年高峰的89點，故不少評論認為，由於這個指標太過受注目，多少也像最近的倫敦銀行同業拆息（LIBOR）操控風波一樣，容易有人在背後「加強控制」，調節市場情緒，故不宜過分盡信。
大市短期料缺乏方向
所以，本欄之前亦有建議讀者，除了VIX指數外，可以用美銀美林的「市場脆弱指數」去觀察投資者情緒。至於CSFB指數，都是與期權市場有關，但並不是量度引伸波幅，而是追蹤3個月「零溢價領子期權」（zero-premium collar）的表現。所謂「領子期權」，即是先沽3個月期10%價標普500指數認購期權，然後把所得期權金購入3個月期的價外認沽期權，由於兩邊的期權金都是一樣，故亦稱之為「零成本領子期權」。當市場對認購期權缺乏興趣，或爭購認沽期權，CSFB指數便會上升。
CSFB指數的最大好處，就是通常較市場「走先一步」，在市場大跌前，CSFB指數便會預先上升，反之亦然，CSFB指數在去年底的環球升市，以及今年5月跌市前，都有不錯表現（見圖）。相較過往兩年，現時CSFB指數處於「不高不低」的狀態，在25點水平徘徊，顯示短期大市缺乏方向，換句話說，短期股市大升或大跌的機會不大，要撈底未到時機，但要博向上，賺的幅度又不會太大，對喜愛短炒的朋友甚為「頭痛」。
明報記者 謝德健
逢周三、五刊出
CSFB可較市場「走先一步」
VIX指數是量度標普500指數期權的引伸波幅，反映市場預期標普500指數在未來30日的波動性，VIX指數愈高，即反映投資者願意花更多錢為自己的投資做對冲，同時顯示投資者對後市走勢的擔憂。但自金融海嘯後，即使市場在美債上限危機、歐債危機等衝擊下，VIX指數也升不過50點，遠不及08年高峰的89點，故不少評論認為，由於這個指標太過受注目，多少也像最近的倫敦銀行同業拆息（LIBOR）操控風波一樣，容易有人在背後「加強控制」，調節市場情緒，故不宜過分盡信。
大市短期料缺乏方向
所以，本欄之前亦有建議讀者，除了VIX指數外，可以用美銀美林的「市場脆弱指數」去觀察投資者情緒。至於CSFB指數，都是與期權市場有關，但並不是量度引伸波幅，而是追蹤3個月「零溢價領子期權」（zero-premium collar）的表現。所謂「領子期權」，即是先沽3個月期10%價標普500指數認購期權，然後把所得期權金購入3個月期的價外認沽期權，由於兩邊的期權金都是一樣，故亦稱之為「零成本領子期權」。當市場對認購期權缺乏興趣，或爭購認沽期權，CSFB指數便會上升。
CSFB指數的最大好處，就是通常較市場「走先一步」，在市場大跌前，CSFB指數便會預先上升，反之亦然，CSFB指數在去年底的環球升市，以及今年5月跌市前，都有不錯表現（見圖）。相較過往兩年，現時CSFB指數處於「不高不低」的狀態，在25點水平徘徊，顯示短期大市缺乏方向，換句話說，短期股市大升或大跌的機會不大，要撈底未到時機，但要博向上，賺的幅度又不會太大，對喜愛短炒的朋友甚為「頭痛」。
明報記者 謝德健
逢周三、五刊出
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