中石化超賣 7.4元有支持

【明報專訊】發改委上周下調成品油，打擊中石化（0386）煉油業務，加上國際油價下跌，不利上游業務，拖累股價表現。在壞消息籠罩下，市場已忽略了成品油定價機制改革及注資等利好因素，現價估值已跌至低位，後市再大跌空間有限。走勢上，短線已經超賣，料密集區中位約7.4元有初步支持。


中石化今年首季淨利潤按年倒退35%至134億元（人民幣•下同），主要受累煉油業務虧損從去年首季5億元擴大92億元，以及化工業務利潤大跌86%至13億元。但上游勘探及生產業務受惠產量提升及油價上升，業務利潤按年大增49%至196億元，支撐整份業績表現。


成品油價上調 煉油虧損緩和

國際油價從高位回落，加上中國經濟增長放慢，將削弱中石化上游業務盈利能力。與此同時，內地3月底上調成品油價格，原本有望緩和中石化煉油虧損狀况，但國際油價下跌，發改委迅速下調成品油價，令煉油虧損改善預期落空，對股價造成雙重打擊。


然而，中國去年已啟動天然氣價格改革，以及上調石油特別收益金（暴利稅）起徵點，油價回落，有望加快推動成品油定價機制市場化，最終有利穩定中石化煉油業務，提升估值。此外，中石化3月份與母公司達成避免競爭協議，獲確認為母公司上中下游業務的最終整合平台，未來料可獲注入資產。


估值較中石油折讓近三成

目前中石化2012年預測市盈率不足7倍，市帳率約1倍，兩者分別較中石油（0857）約10倍及1.4倍折讓近三成，且處於過去5年較低水平。技術上，該股從年內高位跌超過兩成，上周跌勢加劇，持續跌穿保歷加通道底部，走勢非常超賣，相信去年9、10月密集區7至7.8港元會有較大承接。