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【明報專訊】上星期摩通爆出輸20億美元，「華爾街之王」、摩通總裁戴蒙僅透露是涉及「合成信貸投資組合」，造成對冲策略失誤。外界揣測事件起因，估計主要是沽名為CDX IG9的「信貸違約掉期」（CDS）指數肇事，但由於金額太大，估計達千億美元，很可能摩通並不只是單純地沽CDX IG9，應該亦有進行「份額交易」（tranche trades）。
早在4月初，《華爾街日報》已經引述消息人士稱，一名叫「倫敦鯨」的交易員大手沽CDX IG9，導致指數與相關資產價格的關係扭曲，惹來不少對冲基金與「倫敦鯨」進行對賭。究竟金額有幾大，導致這名交易員獲「倫敦鯨」的美譽？根據證券託管結算公司（DTCC）的數字，CDX IG9的「淨名義價值」自去年12月開始急升，由當時大概的800億美元，增加至今年3月超過1400億美元（見圖），增幅超過1倍。
不過，若摩通只是單純地沽CDX IG9，DTCC這個金額仍然未達1000億美元，而且CDX IG9並非回升太多，很難因此輸掉20億美元，所以不少人相信摩通亦有進行「份額交易」。CDX IG9在金融海嘯期間剛好是「新券」（on the run），流動性最好，目前成為最後一隻可以進行「份額交易」的活躍CDS指數。
「份額交易」的概念十分複雜，概括而言，CDX IG9與121間企業的CDS掛鈎（原本為125間，在金融海嘯後少了4間），但這121間企業的信貸評級並非全部一樣，有些是AA+，有些是AA-，但全屬投資級（IG），透過買賣指數內不同級數的CDS「份額」，例如首先賠錢的「first loss equity tranche」，或較高級的「Senior」，達成「份額交易」。
料涉千億美元「份額交易」
若交易員進行「份額交易」，但沒有進行對冲（Delta），就會造成槓桿作用（leverage），若按CDX IG9的情况看來，進行沒有detla的「份額交易」，應該會造成7.5倍的槓桿，即10億美元的「份額交易」便等於75億美元的CDS指數交易，就可以明白為什麼摩通的押注可以達千億美元。
由此可見，今次摩通蝕錢，表面看上去似乎只是簡單的「對冲失利」，但內裏仍然有很多謎團未解，而且操作極之複雜，究竟摩通要承受多少的潛在損失，仍是未知之數，事件再提醒投資者，金融股的潛在風險並非看一兩年的財務報表便能理解，投資者買金融股「長揸」，多多少少要有心理準備，隨時連公司怎樣蝕錢也摸不着頭腦。
明報記者 謝德健
逢周一、三、五刊出
早在4月初，《華爾街日報》已經引述消息人士稱，一名叫「倫敦鯨」的交易員大手沽CDX IG9，導致指數與相關資產價格的關係扭曲，惹來不少對冲基金與「倫敦鯨」進行對賭。究竟金額有幾大，導致這名交易員獲「倫敦鯨」的美譽？根據證券託管結算公司（DTCC）的數字，CDX IG9的「淨名義價值」自去年12月開始急升，由當時大概的800億美元，增加至今年3月超過1400億美元（見圖），增幅超過1倍。
不過，若摩通只是單純地沽CDX IG9，DTCC這個金額仍然未達1000億美元，而且CDX IG9並非回升太多，很難因此輸掉20億美元，所以不少人相信摩通亦有進行「份額交易」。CDX IG9在金融海嘯期間剛好是「新券」（on the run），流動性最好，目前成為最後一隻可以進行「份額交易」的活躍CDS指數。
「份額交易」的概念十分複雜，概括而言，CDX IG9與121間企業的CDS掛鈎（原本為125間，在金融海嘯後少了4間），但這121間企業的信貸評級並非全部一樣，有些是AA+，有些是AA-，但全屬投資級（IG），透過買賣指數內不同級數的CDS「份額」，例如首先賠錢的「first loss equity tranche」，或較高級的「Senior」，達成「份額交易」。
料涉千億美元「份額交易」
若交易員進行「份額交易」，但沒有進行對冲（Delta），就會造成槓桿作用（leverage），若按CDX IG9的情况看來，進行沒有detla的「份額交易」，應該會造成7.5倍的槓桿，即10億美元的「份額交易」便等於75億美元的CDS指數交易，就可以明白為什麼摩通的押注可以達千億美元。
由此可見，今次摩通蝕錢，表面看上去似乎只是簡單的「對冲失利」，但內裏仍然有很多謎團未解，而且操作極之複雜，究竟摩通要承受多少的潛在損失，仍是未知之數，事件再提醒投資者，金融股的潛在風險並非看一兩年的財務報表便能理解，投資者買金融股「長揸」，多多少少要有心理準備，隨時連公司怎樣蝕錢也摸不着頭腦。
明報記者 謝德健
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