股票篇﹕神華估值近海嘯時 分段收集

【明報專訊】內地經濟明顯放緩，中央推放鬆措施，有助煤價回穩，「龍頭」神華（1088）自2月高位至今已累跌近20%，預料已反映宏觀利淡因素，從長線投資角度而言，可整固後分段收集。


市盈率僅於海嘯時跌穿10倍

神華估值吸引，上周五股價收30.75元，僅預測今年市盈率10.2倍，低於歷史均值逾14倍，對上一次估值回落至近10倍市盈率已為去年10月，但股價觸及相關水平後迅即回升，而神華自06年以來，僅於08年金融海嘯最惡劣的時期跌穿10倍市盈率，現價提供預測股息率仍達3.7厘，略高於同業中煤（1898）。


公司首季業績稍令市場失望，並採取「以（產）量取勝」策略，雖然首季收入按年升25%，但期內純利只輕微增長5.9%至117.42億元人民幣，較市場原預期低逾8%，首季商品煤產銷量各達7910萬噸及1.08億噸。


增現貨煤比重 拉高銷售均價

此外，神華首季合同煤銷售均價按年微跌0.1%，現貨煤均價按年升3.5%，但公司致力改善產品組合，今年首季現貨銷售比重上升，由去年同期48.5%至期內增至60%，因此煤炭均價整體按年升5.8%，較去年均價升1.2%；可喜是公司首季自產煤的成本控制良好，單位煤炭銷售成本只升6%至每噸117.6元人民幣，優於原預期11%增幅。


今年以來煤價先跌後回穩，近兩周窄幅上落，市場預期第2季煤價回穩，因大秦鐵路檢修、夏季耗煤高峰期將至，市場料今年煤炭需求增長仍達8%，相信下半年動力煤價仍存上升的空間。由於神華業務「一體化」，涵蓋包括煤礦、鐵路運輸及發電廠，業務較為平穩，盈利透明度相對較高，過往股價在淡市下往往可「跑贏大市」，今年以來股價累積調整近9%後，提供吸納機會。