強積金成立以來 債券基金表現最佳

【明報專訊】債券一直以來均被認定是一項較為保守的投資選擇，很多成員於建構強積金投資組合時，很少會以債券作為投資組合的核心，特別是對於距離退休仍有一段時間的成員來說，普遍會以股票作為首選，但原來自強積金成立至今，債券基金的表現，竟然是各類資產類別中表現最佳。


11年來回報年率3.8%

由於各發行商的財政實力不一，市場上便衍生出評級機構，根據財政狀况、債務水平及違約可能性為債券及發行商作出評級，當中較著名及具權威性的包括標普、穆迪及惠譽等。評級愈高，理論上反映還款能力愈強，相反評級愈低，則反映違約的可能性較高。一般的債券基金，當中包括強積金計劃內的債券基金，於投資規則中會訂明可投資的最低評級水平，避免投資組合承受過高的違約風險，根據現時規定，強積金基金必須投資於BBB或以上評級，即屬投資級別的債券。


除了違約風險以外，成員於投資債券或債券基金時，也要面對其他風險，當中尤以利息風險最為重要。所謂利息風險，便是利息變化對債券價格可能造成的衝擊。由於一般債券是根據原先訂明的條款發放利息及本金，倘若市場的利息水平上升，債券固定的條款相對而言便沒有那麼吸引，對債券價格構成壓力。同樣道理，假如利息水平向下，債券便會提供相對較高的回報，資金便會追捧債券。正正是這個原因，過去數年全球利息水平持續下降，並維持於極低迷水平，對債券資產帶來極大的推動作用，於2000年12月1日至2011年12月31日的債券基金年率化回報為3.8%，高於股票及混合資產基金的3.3%及3.4%。


退休投資組合持債券 降低風險

將違約風險與利息風險結合，便會得出債券孳息率，這也是市場量度債券表現的重要指標。以簡單的詞語表達，孳息率便是投資者對持有債券所要求的回報補償。因此，當違約風險上升，孳息率便會上升，債券價格便會下跌；當市場利息水平上升，銀行定期存款也提供一定息率回報時，持有債券的機會成本也會增加，孳息率也會上升。對於投資於港元以外債券的成員來說，也要面對匯率風險，尤其是匯率的波動幅度，往往高於債券全年所提供的息率回報。


無可否認，股票等其他資產的升值潛力較高，但債券一般而言提供較穩定的收益回報，波幅也較低，屬低風險的資產選擇。在退休投資組合內加入一定數量的債券，能有效降低投資組合的風險，實質投資比重則應根據距離退休年齡逐步加大。


曹偉邦

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