國際緊張局勢緩和 油價下行風險上升

【明報專訊】國際局勢緊張確實在兩個方面帶動了油價上升。首先，多個產油國因政治衝突事件減少石油產量。儘管實際數據可能有所變動且較難以精確計算，但《金融時報》於2012年2月25日的報道指出，南蘇丹每日已減產約30萬桶原油、也門每日減產約25萬桶原油，敘利亞每日亦減少供應15萬至20萬桶原油。


然而，沙特阿拉伯石油部長已表示，若需要增加供應，該國可在數天內將產能提升約200萬桶，因此筆者不認為原油供應短期內將對市場構成憂慮。國際局勢緊張對油價產生的第二個且可能更為重要的影響是市場憂慮。不確定性是令市場最為不安的因素之一，中東緊張局勢（特別是以色列與伊朗之間），可能進一步升級或將促使投機者重倉投入原油市場。根據Yardeni Research, Inc.於2012年3月7日的研究報告指出，商品期貨交易委員會及美國能源部的報告顯示，由大型投機者所持有的汽油期貨合約規模已於2月底達到紀錄高位。


汽油期貨響警號 投機者隨時補倉

筆者認為這是對投資者的一個警號，因為投機資金可以輕易增加或減少持倉。國際緊張局勢可能會稍為緩和，令出現軍事衝突的可能性降低，投機者可能因此被迫進行補倉。


儘管原油價格持續走高，惟能源股自年初以來的表現一直遜於油價及大市。筆者認為，投資者在作出與石油相關的投資決定之前，應先了解導致油價及能源股表現迥異的數個因素。首先，投資者現在不單可投資從事商品有關的企業，更較以往容易直接投資於有關商品。這種情况近來屢屢出現，如黃金價格上升幅度遠高於黃金開採公司的股價升幅。同樣地，目前愈來愈多投資者通過投資跟隨石油價格走勢的交易所買賣基金直接投資石油商品，而非如以往般只透過投資能源股以捕捉油價上升所帶來的投資機會。此外，油價上升為能源企業所帶來的收益部份可能被天然氣價格大幅下跌所抵消。


眾多能源企業擁有多元化的收入渠道，包括天然氣及原油，惟兩者的價格走勢截然相反。筆者認為這至少有助兩者局部互補，以支持我們對能源股的中性取態。


然而，目前油價的下行風險正在上升，投資環境的轉變，亦表示能源企業或不能一如以往般從原油價格攀升中獲益。因此，建議投資者保持清醒，暫且對能源股維持與大市同步的配置水平。


Brad Sorensen

嘉信理財金融研究中心 市場及行業分析總監