匯控首季樂觀 估值已反映

【明報專訊】匯控（0005）將於5月8日公布首季業績，市場普遍對其盈利表現樂觀，但關注業務重整及提升股東回報率（ROE）的進展。儘管該行盈利能力卓越，但估值已反映利好因素，除非重整有突破發展，否則不易獲得重估，預料僅可與大市同步。


美銀美林預計，匯控首季盈利將會大幅反彈，受惠於環球銀行及資本市場業務（GBM）季節性強勁的表現，以及貸款減值撥備情况持續改善，估計實際除稅前利潤為61億美元，相比去年第1季及第4季的55億美元及29億美元，上升11%及1.1倍。瑞信預期，匯控受到GBM收入強勁帶動，首季收入按年增5%，每股盈利為0.2美元；成本對收入比率將為58%，較集團48%至52%目標範圍為高；同時關注美國消費融資撥備是否有改善。


券商不期望ROE達標

至於匯控計劃在5月17日舉行策略日，瑞信更表明沒有期望，相信市場仍會集中於成本、美國消費融資減值，以及出售業務進展。該行更指出，預計匯控會重申2013年達到股本回報率（ROE） 目標，但不期望會達標。


事實上，綜合市場預測，匯控的ROE料於2013年改善至11.14%（2011年為10.90%），意味着市場早已沒抱有期望，但相比國際同業，此水平已相當出眾。再者，該行派息慷慨，今、明兩年預測約5厘，為國際同業之冠，但估值也不廉宜，市帳率接近1倍水平，僅低於渣打（2888）。美林指出，匯控股價對每股資產淨值高達1.1倍，已超出其表現可改善程度，寧願看好其英國同業巴克萊（Barclays）。該行予匯控目標價相當於約67港元，評級跑輸大市。


估值短期難有重估空間

瑞信也指出，以匯控股價66.95元計算，已相當於2013年預測市盈率8.6倍，雖然具一些投資價值，但估計短期不會有重估空間，維持其中性評級，目標價78.86元。綜合來看，縱使匯控可以保持較佳盈利能力，重整業務或帶來憧憬，但現估值將限制股價上升動力，只宜作中長線投資。