資金回流 歐元不宜看太淡

【明報專訊】受西班牙借貸成本上升、法國荷蘭政局未明夾擊，德法股市在本月出現較明顯跌幅，歐元走勢卻反其道而行，歐元兌美元現水平較2月底時的今年高位僅跌不足2%，歐債危機與歐元恍如毫無關係，但只要細心留意歐元區的資金流向，就可以發現歐資在海外賣產，資金回流歐洲，充撐了歐元匯價。


歐資賣海外資產 外資重新購歐債

要解開歐元無懼歐債危機之迷，就要先看看歐元的資金流向走勢。根據湯森路透EcoWin數據庫的資料顯示，歐元區在去年上半年的多個月錄得淨購入外國資產，但之後歐元區購買外國資產的趨勢出現逆轉，在下半年變成淨賣出外國資產，情况自去年11月後更加明顯，反映資金重新流入歐元。在今年首兩個月，歐元區每月都出售超過200億歐元海外資產（見圖1），在資金流入支持下，歐元自然有較好表現。


除了歐資出售海外賣產，資金回流歐洲，非歐洲資金增購歐債，亦是令歐元走勢靠穩的因素之一。自去年中歐債美債危機烽煙四起之後，外資紛紛減持歐債，由單月淨買入800億歐元，跌至年底單月接近淨賣出400億歐元。不過，受歐央行在去年底透過3年「長期再融資操作」（LTRO）泵水刺激，市場對歐債回復部分信心，外資重新增購歐債，在最近1個月已經重返正數區域（見圖2），資金再度流入歐元區買債，亦利好歐元走勢。


按歐洲銀行管理局（EBA）要求，歐洲銀行業要在今年中集資1150億歐元，提高一級核心資本充足率提升至9%，由於大部分銀行不願透過供股或發債集資，多數銀行都選擇出售海外資產，把資金兌回歐元「填數」，肯定會拉高歐元匯價。


為增資本充足率 賣產陸續有來

所以，在今年6月底前，即使歐債危機再傳壞消息，亦不宜把歐元看得過淡，否則遇着歐元資金回流，押注歐元下跌，吃虧的還是自己。但過了今年6月，歐資亦未必暫停賣產，因為國際貨幣基金組織（IMF）日前已警告，歐銀行業資產負債表規模要縮減2萬億歐元，料在明年底前要變賣7%資產，歐資賣產陸續有來，歐元勢頭未必如想像中疲弱。


明報記者 謝德健

逢周一、三、五刊出