巴克萊：亞股首選中國印尼

【明報專訊】亞洲的經濟增長跑贏全球其他市場是不爭的事實，但亞洲股市卻未因此得益，資金避險出逃被視作重要原因。如今歐洲央行以兩輪長期再融資操作（LTRO）注入流動性，增加了市場的樂觀情緒，加上美國經濟數據顯示該國復蘇步入正軌，若市場風險胃納回升，年初至今升幅已達15%的亞洲股票是否具有投資潛力呢？


首先要指出的是，風險胃納回升，至今還存在不確定性。巴克萊財富（Barclays Wealth）亞洲股市策略師盧瑞斌稱，年初至3月中， 220億美元流入全球股票資產，其中亞洲股票資產流入為25億美元，反映資金稍為回流，但對比去年資金流出的金額，市場的參與度仍偏低。他認為，要重塑投資者信心，令其再擇機入市，最根本是全球經濟增長前景正面；就目前情况而言，仍有不少投資者願意手持現金或債券，以觀望為主。


在盧瑞斌看來，目前亞洲股票估值仍低於歷史平均水平，願意承擔中等風險水平的投資者，可考慮選定亞洲收益股。MSCI亞洲（日本除外）指數現時市帳率約1.7倍，低於5年平均值1.9倍，雖作為「最壞」參照物，08至09年金融海嘯期間的市帳率低至1.1倍，但他相信憑着亞洲經濟高速增長，亞股將會獲得接近歷史均值的重估，長期風險回報依然吸引（表1）。他稱，其中特別以中國及印尼為首選市場，分別予兩大經濟體之股市「增持」評級。


亞洲國家GDP增長 料下半年回升

雖然首季內地經濟增長僅錄遜預期的8.1%，但最近「硬着陸」的風聲已淡，盧瑞斌提倡關注中國可持續增長的投資主題。他預期，以中國為首的亞洲國家的GDP增長率將於今年下半年見底回升（表2），其中中國經濟今年的增長率料繼續「保八」。在他看來，政府主動將GDP增長目標調低，其背後是更看重經濟質量而非僅追求數字，意味着中國經濟朝着正確方向發展，且將較大重點轉移至內需型經濟上，可減少外來衝擊的影響，長遠利好。


今年以來，內地通脹大幅紓緩，3月份CPI雖錄高於預期的3.6%，但已連續兩個月低於去年政府目標4%以下，盧瑞斌認為，這為中央推行諸如下調存款準備金率之類的寬鬆政策提供了空間。他亦不太擔心內地企業盈利繼續滑落，一方面在鋼鐵、體育股板塊等公布失望業績的同時，內銀、零售百貨等板塊利潤增長不俗，另一方面，企業盈利能力將隨經濟見底回升而同步提升。


印尼市場存中短期風險

印尼方面，總統蘇西洛促進基礎設施建設並加強了財政治理，令該國在維持14年的垃圾級後於年初被穆迪上調為投資評級。從估值來看，印尼股票2.9倍的市帳率明顯貴過其他亞洲市場，但盧瑞斌指出，除消費帶動外，基建投資將成為推動印尼經濟增長的第二大動力，利好股市長期展望。特別是通脹壓力明顯下降，公共建設用地徵收法案獲得通過（政府不能再隨心所欲取消民眾土地權），對該國以「六大經濟走廊」為主題的大規模基建計劃起到進一步推動作用。 不過，印尼市場的投資前景，還分別存在短期和中期風險。盧瑞斌稱，短期風險首先源於油價上升可能推高通脹，該國3月CPI達3.97%，對比2月3.56%上升了0.47個百分點。其次是消費者貸款新規例中，關於房地產按揭及購買汽車首付款的規定或對房地產也及汽車業造成負面影響，特別是汽車業受影響尤甚。中期風險則基於政治層面，現任總統蘇西洛的任期將於2014年屆滿，他領導的政府使印尼長期動盪的政治局面得到穩定，經濟步入復蘇軌道，貧困人口逐步減少，新總統能否繼續大力推進經濟改革並保持國內局勢平穩屬不確定因素，實有待投資者關注。


根據晨星亞洲的地區分類，市場表現最佳的5隻印尼股票基金的3年年度化回報率均在逾50%的水平，優於中國股票基金，其中「 JF印尼基金」表現最佳，達58.44%（見表3）。


明報記者 王小青