擴闊人民幣波幅理所當然

【明報專訊】中國人民銀行上周末突然宣布將人民幣匯率上下波幅由0.5%擴闊至1%，雖然市場早已有討論，但在時間和波幅上均出乎市場預料之外。然而從中國現時宏觀經濟發展進度而言，其實人民銀行的決定亦有迹可尋。


貿盈趨正常 合推金融改革

首先從中國貿易盈餘層面來看，2007年時，貿易盈餘達到國民生產總值之7.5%，但2011年盈餘已跌到國民生產總值之2%，結構性盈餘已不存在，貿易達致平衡；經常帳盈餘亦降至國民生產總值之3%，符合2010年20國發達國家峰會釐定經常帳目標應在國民生產總值正負4%之內的原則。


宏觀經濟條件既已成熟，加上中國致力將人民幣帶上國際舞台，逐步推行金融改革，銳意循序漸進地開放資本帳，例如增大合格境外機構投資者（QFII）額度，從300億美元加大到800億美元，人民幣額度亦由200億人民幣提升至700億人民幣。


利發展本土債市 助人幣國際化

對於本土債券市場發展，尤其銀行貸款佔了超過75%之社會融資需求，海外資金能夠起着分擔作用，加深本土債券市場之深度及廣度，不但能為人民幣國際化提供更多投資工具，更開展廣泛及有效率之融資渠道。對於解決地方政府債務問題亦甚有幫助，尤其，未來地方債券之續期可能不局限於四個試點城市，並開放至全國私人機構，中小企有機會發行債券，供外國資金選購，可以說是起了先驅作用。


上海方面正籌組試驗計劃，容許海外基金在中國籌集資金，投資海外。如能成事，可以說是開拓了本土資金對外投資的跨境渠道；另外，國務院已採納溫州官員之建議，容許溫州居民作海外投資，增加本土資金之出路。


跨境貿易上，取消只有國內指定企業方可進行跨境貿易結算之限制，此名單於2009年7月時只有365家企業，現在跨境貿易結算已全面開放。跨境投資上，中國人民銀行已跟14家中央銀行簽署總數達1.3萬億人民幣之貨幣互換協議，容許日本購買103億美元等值之中國政府債券。在金磚五國峰會上，中國發展銀行的人民幣貸款服務，可伸展到其他國家之發展銀行。各方面的措施，大大刺激人民幣作為貿易結算貨幣，相信在2012年，人民幣被用作貿易結算貨幣在2011年只佔貿易總數之8.9%的情况將會被大大改寫。


中國之一系列金融改革，增加資金流動性及雙向性，在貿易上大開方便之門，使人民幣在國際化舞台上，開展新的一頁，加上宏觀條件成熟，擴闊人民幣匯率上下波幅，自然是必然採取的一步，只是在時間上之掌握，仍然牢牢地操控在中國當局之手而已。


葉劍雄

匯豐環球資本市場 亞太區財富策略部董事