貝萊德博多爾﹕環球復蘇路艱巨

【明報專訊】貝萊德基本股票的首席股票策略師博多爾（Bob Doll）表示。世界經濟於2012年有一個良好的開始，但復蘇能否持續仍有若干風險及疑問。全球部分地區依然實行較緊縮的財政政策，並有量化寬鬆的空間（正如日本央行近期決定推出的量化寬鬆措施）。此外，持續的去槓桿化仍是隱憂之一，近期油價攀升同樣令人擔憂。當然，可能打擊全球經濟好轉趨勢的歐債危機也是大家擔憂的問題之一。


過往幾個月內，市場憂慮多時的風險部分已經消除，包括有關延長美國薪俸稅減免安排的不明朗因素，希臘債務重組漸趨明朗，以及中國政策放寬並可望實現「軟着陸」。然而，油價上升正逐漸形成新的風險。對於投資者而言，2011年初的油價攀升仍記憶猶新，近期的油價上漲則令人擔心歷史是否將會重演。油價於去年飈升是中東和北非地區的社會與政局動盪相關，今年的油價上升則主要是伊朗地緣政治漸趨緊張的結果。


油價高企 勢拖累股市

油價上升無疑將對全球經濟增長有負面影響，並可能拖累股市，但近期的升幅仍然相對溫和。具體而言，過往幾個月內油價攀升約20%，相比之下2010年9月至2011年3月期間的升幅則高達50%。雖然油價上升應受到關注，但除非其升幅進一步擴大，否則應不會有重大風險。


股價於過往幾個月有理想的升勢，主要是一系列經濟消息利好及無新的下行風險出現所致。換言之，幾個月前股價所反映的宏觀環境比實際情况更加疲弱。如要股價進一步上升，相信經濟數據仍需出現更大範圍的改善，在政治方面進一步好轉以減少宏觀的不明朗因素。上周公布的希臘債務重組方案如果順利實施，應有助於減少不明朗因素。由於該方案與投資者的預期基本相符，並且在此方面未來仍需作出更多努力，因此市場的反應未見熱烈。預計希臘於財政及社會方面的情况將進一步惡化，但相信債務重組將會繼續取得進展。


由於市場攀升，股票風險溢價於最近幾個月有所降低，但相信未來將有進一步上升的空間。然而與此同時，預計股價升幅將會放緩並且會比較波動。正如過往幾周所述，如果短期內市場出現若干回落或整固，博多爾表示，將不會感到意外，但相信年底時的股價將會高於目前的水平。