【明報專訊】自美國1929年的大蕭條至今，美股標普500指數經歷了16次熊市。買了正股投資者經常有一個疑問，就是在熊市裏應該「壯士斷臂」止蝕，還是與股市鬥長命，待股價翻本才賣出股票。有研究發現，美股熊市甚少輸一半，只要股民在熊市肯捱，其實是有翻身機會。
美股熊市的正式定義，就是由高位計跌超過20％，標普500指數近80年經歷了16次正規熊市。投資機構InvesTech Research的研究就指出，熊市其實不是想像般可怕，跌超過四成的熊市是極之少數，自1940年起，只有4次熊市才達到四成以上的跌幅。撇除1929年的大蕭條外，最大跌幅是在08年金融海嘯，當時跌了57%，但在2009年底前已回升不少，以07年的高位計，只是跌約26%，已收復了近一半的失地，其餘的大熊市亦跌不過五成（見圖）。
另外，美股較大型的熊市（跌三成以上）都是由經濟衰退造成，唯一的例外就是美股1987年的股災，當時的跌幅達34%。不過1987年的美股大跌市的成因複雜，包括了程式沽盤及美元下跌等因素，參考價值不高。若股市進入熊市，但經濟沒有進入衰退，通常都是一隻「小熊」，跌幅通常不過三成，而且時間較短，多數一年便可以逃出生天，只要持指數股的股民肯死守，損失有限。
除了經濟是否進入衰退，繼而影響熊市的規模外，當時股市的市盈率亦是一個十分重要的因素。根據紀錄，美標普500指數出現跌三成以上的大型熊市，出現時平均的市盈率達21.8倍，遠高於現時的14.7倍。其實這個數據合乎邏輯，因為市盈率愈高，即代表股市升得愈多，之後可以下跌的幅度也愈大。
市盈率愈高 升跌幅度愈大
筆者引用InvesTech Research的研究，旨在說明股市升跌是家常便飯，就算是大熊市，若閣下持有的是指數股，要蒙受的損失通常最多都是一半左右（細價股則不在此限），並且之後大多有收復失地的機會。股民在熊市保持樂觀的心態，不要衝動行事，胡亂進行買賣，在熊市捱一段時間，雖然會損失機會成本（Opportunity cost），但至少也有一定的翻本機會。
明報記者 謝德健
