【明報專訊】不經不覺，港股已由10月4日低位上升逾4000點或25%，幅度驚人，加上市場人士普遍對歐盟峰會達成的救市協議抱懷疑態度，相信不少散戶均有畏高症。若如此，可選擇一些與外圍市况關係有限的內需股炒波幅，當中蒙牛（2319）既穩健亦有一定波動，是理想之選。
內需股近期有兩項利好因素。首先，中央開始實行減稅措施，冀望能提高居民可支配收入，從而達到刺激內需促進消費之效。另外，外資品牌相繼被內地傳媒追擊，先是味千（0538），緊接到重慶沃爾瑪，就連GUCCI亦被指摘為血汗工廠，一單接一單，感覺上有點刻意安排，有估計是中央希望藉此扶持本土品牌。
業績出色 估值較高
無論如何，內需始終是未來數年的政策方向，有品牌有銷售網絡亦是龍頭的蒙牛，被券商一致看好，但相信估值較高，因此股價一直上上落落，卻不失為理想的炒波幅選擇。論基本因素，蒙牛極佳，上半年純利增長27.6%至7.9億元（人民幣．下同），期內營業額增長28.7%至185.8億元，當中銷售量增加19%，毛利達28%的高端產品比重增加至約20%，亦拉動平均售價增9%，故即使上半年原奶價格升15%，毛利率亦僅跌0.2%至26%。
成本控制相當出眾，經營溢利率穩定回升，擴闊0.4個百分點至5.4%，經營費用佔收入比例下降0.5個百分點至21.1%，當中銷售及經銷費用為33.1億元，佔收入比率減少0.2個百分點至17.8%；廣告及宣傳費用開支佔比持平，為8.1%；行政及其他經營費用為6.2億元，佔收入比率由3.6%減至3.3%。在上半年高通脹環境下，蒙牛有此表現相當出色。
此外，原奶價格開始有回落迹象，由年初的每公斤3.7至3.8元，到7月份已降至3.4元至3.6元，現在內地食品價格開始受到控制，相信明年飼料等養牛成本上漲壓力亦有望紓緩，原奶價格將保持穩定，集團未來6至12個月的毛利率有擴闊可能。收入方面，仍可提升高檔產品比重、略為加價等方式拉動利錢擴張，內地人均飲奶依然處於上升周期，銷量增長可期，蒙牛純利年複合增長率料可保持在20%，合理值應介乎23元至28元。
明報記者 張兆聰
