【明報專訊】港股升372點報18873點，成交金額縮減至625億元。美股上周向好，內地股市則反覆靠穩，歐洲股市開市初段表現強勁，帶動恒指迫近19000點關口，但始終過去兩周反彈幅度大，成交縮減反映資金亦轉趨審慎。
現時博反彈，開始要穩健行先，當中華潤電力（0836）煤炭自給率不斷上升，又有新能源輔助，盈利料可穩步向好，當前市帳率處於上市以來下限水平，有吸引力。
華潤電力中期業績遜預期，純利為24.84億元，僅升1%，與市場預期的5%至10%增長有頗大落差，績後股價反覆受壓。業績欠佳，主因是單位燃料成本增幅高於預期，平均標煤單價增加16.2%，拉動每兆瓦時成本上漲11.7%至271.5元人民幣，而礦場開支增加亦有所影響。
今年煤炭價格反覆上升，近期環球股災亦未曾下跌，但電價遲遲不獲上調，發電廠盈利嚴重受壓，適逢今年全國各地不斷出現電荒，難免引起電企聯手減產來迫宮的想法。是否如此難有答案，但既然政策一面倒向煤炭傾斜，電企亦沒有任何誘因投資火力發電產能，取而代之的是電價吸引的新能源產能。
國策傾斜煤炭 轉拓新能源
潤電亦不例外。上半年發電量增加16.8%，售電量升17.2%，主因是產能由18,894兆瓦增加至21,059兆瓦，而集團旗下30座燃煤發電廠僅升1.8%及2.0%，可見業務重點全面轉向燃煤以外的發電業務。全國5大電力集團均主力發展新能源業務，燃煤發電的投資極少，隨着中國經濟持續增長，電荒問題將日益嚴重，電企議價能力正在上升，相信不久將來會有利好消息出台。
潤電另一優點是積極拓展煤炭資源。由於深知上調電價難過登天，在母公司的支持下，潤電近年在山西、江蘇、河南及湖南省不斷收購煤炭資源。新近一次在今年3月，向華潤煤業收購大寧煤礦56%股權，總代價為6.69億美元。大寧煤礦總儲量約2.16億噸，設計年產為400萬噸。按計劃，現有產能升級完成後，年產可達3000萬噸，目標到2015年達到5000萬噸，自給率為40%。發展上游業務可有效對冲成本上漲，股價亦更具防守力。
發展上游業務 提升防守力
潤電現時估值貼近上市以來最低水平，市帳率不足1.3倍，充分反映經營環境惡劣的不利因素，但新能源發電比重增加以及煤炭自給率上升，均可帶動盈利中長線轉強，而內地通脹料已見頂，明年很可能降至5%以下，亦為上調電價創造條件，可分注吸納。
明報記者 張兆聰
