重演中壽歷史非易事

【明報專訊】中信證券（6030）淡市掛牌，雖然市場普遍不予看好，有投資者仍指過去不乏如中國人壽（2628）、神華（1088）等大型國企，掛牌初期表現因市况較差而未如理想，但至今股價已錄得以倍計升幅的例子。不過，有證券界人士認為，雖然信證屬證券業龍頭，但由於行業競爭過於激烈，加上估值較高及盈利上升空間有限，歷史重演並非易事。

翻查往績，過去不乏上市後先跌後急升的大型國企，其中在03年SARS爆發後不久掛牌的中人壽當屬表表者，當時中壽招股價每股僅3.63元，但上市首日仍難逃跌穿招股價命運，其後不斷回升，因此雖然股價早前跌勢頗急，但截至昨日收市價17.24元，仍較招股價升逾4.7倍；至於科網股爆破潮期間上市的中石油（0857），至今亦有近10倍升幅。

有歐資基金經理坦言「股票係買預期」，他指當年中壽、神華及中石油上市時均未進入全盛期，盈利偏低加上上市估值不高，即使上市初期股價因市况不濟下滑，隨着市場氣氛改善及盈利上升，股價始終會大幅上升。不過，他指出近年來港上市新股估值偏高，其中尤以本身已有發行A股新股，因H股上市價格受限於原有A股股價，而A股市盈率普遍偏高關係，估值往往令投資者難以接受，加上中國經濟已逐漸走出高增長期，不少大型國企盈利難以保持增長下，股價根本難以大幅上升。

鄧聲興：行業競爭激烈

AMTD證券業務部總經理鄧聲興表示，雖然中壽、中石油等股份在上市後均有先跌後急升表現，但因整體行業結構不同，相信信證要歷史重演並非易事。

他表示，雖然同屬行業龍頭，但保險及資源均屬壟斷行業，競爭對手有限，有利保障公司有更高利潤率，相反證券業並無限制，即使信證屬行業龍頭，但利潤率同樣因非常激烈的競爭而偏低，兩者難作比較。