【明報專訊】如果信託和理財產品為影子銀行提供了平台，地產商及其餘中小企構成了資金需求，能以較低利率獲得銀行貸款的大型國企，無疑是這一體系中的資金來源之一。過去1年多家本港上市國企各師各法，紛紛將閒置資金投入委託貸款，或購買理財產品，最極端的例子要屬中鐵（0390），去年曾以39厘高息放貸，成為名副其實的「貴利王」。這些國企追逐高回報背後的風險不容忽視，一旦借款人違約，隨時血本無歸。
從事基建建設及工程設備零部件製造的中鐵，去年整體毛利率為5.9%，純利率只有1.6%。今年上半年純利率更降至1.2%，2140多億元（人民幣．下同）的營業收入，扣除各項成本及稅收後只剩不到25億元利潤。反觀期內不到55億元的「其他貸款及應收款項」資產，已可產生1.27億元的利息收入，帳面回報率23.1%，是其常規業務的近20倍。
息率超越法定上限
根據中鐵2010年年報披露，這一批50多億元的貸款及應收款，乃按4.86至39厘的年利率計息。按照人民銀行的規定，借貸利率上限為一年期貸款利率的4倍，亦即不過28厘，中鐵的高息已屬違規。翻查中鐵同期的借貸成本，只介乎3.89至9.25厘而已。該公司年報中未披露上述高息貸款及應收帳的細節，亦無透露借款方屬關聯企業或是獨立第三方，本報昨日曾就此向中鐵查詢，惟直至截稿前未收到回覆。但不難想像這批高息貸款萬一借款人違約，中鐵隨時需要大幅撥備，結果連僅有的利潤亦蕩然無存。
兗煤今年為1.82億貸款撥備
信託貸款人違約絕不是危言聳聽。較遠的例子如Ａ股上市公司香溢融通，近期便因一筆7100萬元的貸款遲遲未能收回，將借款客戶訴上法庭；近在眼前的要屬兗煤（1171），該公司今年3月便要將山西一家煤化工子公司1.82億元的委託貸款全數撥備，原因是後者因原料短缺，一直未能正常生產。
除了中鐵，翻查紅籌或Ｈ股上市公司中市值最大的前幾家公司的年報，隨處可見委託貸款的蹤跡（詳情見表）。如內地最大電訊商中移動（0941），就明言其參與向其他大型國企放貸，雖然具體貸款數目不詳，但以其「其他應收款」帳目下149億元的規模，市場估計放貸規模亦超過百億。另外內地最大的煤電一體化綜合能源公司神華（1088），據披露去年亦曾向第三方貸出一筆多達30億元的資金。
即使不直接放貸的國企，亦各師各法，間接將閒置資金投入影子銀行的滾滾洪流中。如安徽海螺水泥（0914）今年上半年曾斥40億元購買銀行理財產品，中鐵建（1186）則於去年底成立了規模達30億元的投資公司。另有不少國企紛紛新增財務公司，提升內部資金調配效率之餘，亦方便處理閒置資金。
國際信貸評級機構標爾金融機構評級服務董事廖強指，企業通常無法從其他渠道取得融資，才會借道信託貸款，因此上述資金的借款人往往涉及規模較小的地產商或基建公司，風險較高故利率動輒10至20厘。由兗煤的先例可見，即使貸款與子公司，風險亦未必可控。
明報記者 鄧亮、劉欣欣
