【明報專訊】身處一個「非常扭曲的時代」，沈聯濤會投資什麽呢？「我很保守的，是一個長期價值投資者。」莫以為「保守」就等於會買重債券，他口風一轉說：「我基本都不買債券。」顯然在沈聯濤看來，債券已稱不上保守的投資。
波幅似股票
這看似矛盾的論說既然出自證監會前主席，必然有一番講究。「我覺得債券的回報率與風險不一定匹配。你以為你買的是債券，一種很保守的投資，但同時基金已經賣掉這個債券的CDS（信貸違約掉期），令債券本質不保。我同大家講，金融市場正在轉型，已複雜到普通人不一定看得透真正的風險在哪裏。」
對冲工具 淪為沽空手段
CDS類似替一項債務買違約保險，例如意大利國債5年期CDS上周五做534，等於投資者替1000萬歐元意大利國債買違約保險，需支付53.4萬歐元。原本CDS的設計，是讓持有債券的投資者對冲違約風險，但近年不少炒家以買入CDS，來賭該種債券的發行人（可以是國家，亦可以是企業）會還不了債。
那麼曾說過「一生都在研究危機」的沈聯濤，怎樣看債券風險呢？他打了一個比喻：「我吃這個藥（CDS），雖然吃不死我，但一定有不同效應，而且是連醫生都看不出的效應。」他認為有了CDS之後，對債市會產生怎樣的影響，沒有人說得準。因為CDS這東西，只是近年才興起。「索羅斯說得很對，CDS是一個weapon of destruction（破壞性武器），連歐洲部分國家也因此要禁止金融股沽空。」
他指CDS價錢愈升，債券價格便愈跌（圖2），變相令這原本用來對冲的工具，淪為沽空債券的手段。「這已令到債券跟基礎因素有差距，希臘債券價格唔見了一半，但對希臘人來說，可能根本不是這回事。」
摸不清風險 寧願買股票
因此，他認為當債券的波幅與股票愈來愈相似，但回報卻低於股票，風險又看不清楚時，倒不如買股票更好。至於沈自己的投資，他說﹕「我的投資組合很多元化，且好多都在亞洲。」
