【明報專訊】港股跌190點，收報18824點，成交金額657億元。大市走勢極之波動，開市初段便被期指挾落跌逾300點，但內地股市突然大爆發，最多升約3%，帶動港股亦曾倒升，但A股收市後期指淡友再發力，港股又成為區內最弱勢的股市。中國人壽（2628）中期業績差極，股價在績後跌逾20%，但跌至現水平，股價對內含價值介乎1.3倍至1.5倍，只要中壽管理層不犯下重大錯誤，抗跌力便相當強，是短線炒上落的理想選擇。
中壽上半年純利倒退29%至129.64億元，與同業平保（2318）和太保（2601）分別增長32.7%和44.7%形成強烈對比。論保費收入，中壽已賺保費1948.49億僅增長6.1%，而平安人壽和太平洋壽險則分別升27.2%和13.1%，至739.57億元和530.8億元，同樣跑輸成條街。中壽銷售人員數目高達66.2萬，減少7.4萬人；平保為47.46萬人，淨增長6.2萬人，太保則淨增3萬人至28.2萬人，在發展銷售團隊上表現分別巨大。
業績表現跑輸同行
此外，中壽期內新業務價值僅升5.5%，淨資產較去年底降5.5%至每股7.4元（人民幣．下同），內含價值只能維持在10.5元，償付能力充足率急降至164%，要發行300億元人民幣次級債應急，估計可提升比率至211%。不過，市場似乎已看不到有任何曙光，沽得亦特別起勁，由公布業績前的收市價22.95元，持續大跌至曾失守18元，與海嘯價看齊。
現時估值反映了極負面情况
內地銀保新政推出後，中壽便由去年11月炒完QE2、36元附近「開車」，名副其實長跌長有，中期業績後更進入直插階段。近期股價在低位徘徊，相對內含價值介乎1.3倍至1.5倍，反映今後只有低至中單位數字增長，以中國保險業仍處起步階段，似乎過分悲觀。論行業基本因素，第一號大敵人是貨幣緊縮，雖然緊縮政策暫時未有任何完結信號，但無論利率還是存款準備金率，若非已見頂亦已離最後一加不遠；銀保新政於去年11月開始，今年底按年效應將消失。雖不能就此說明年大轉勢，但最壞時刻或已出現。
以當前估值，市場已對中壽增長毫無任何憧憬，只要現有業務能正常運作，在投資方面不會出現重大損失，即使市佔率繼續流失，股價再大跌的可能性亦低，是當前淡市中炒上落的不俗之選，宜吸勿搶，一旦破底便要止蝕。
明報記者 張兆聰
