【明報專訊】周末歐元區財長在波蘭舉行會議，蓋特納破天荒以美國財長身分與會，不僅沒有達成任何成果，反而挑起歐美雙方陣營互相嘲諷指摘，令投資者大感失望，市場唯有觀望聯儲局會否在本周二及周三的議息會議出招。觀乎上周美國經濟數據仍然欠佳，相信聯儲局再推出貨幣刺激措施的機會甚高，或可能削減「過剩存款準備金利率」（IOER），逼使銀行向市場提供貸款。
數據顯示 美就業環境無起色
上周費城聯儲公布9月費城聯儲製造業指數為-17.5，是連續兩個月以來出現負數。雖然9月的數字好過8月的-30.7，但數字仍然處於負數區域，反映區內的製造業仍處於收縮狀態，相信9月的就業數字不會太樂觀。另一方面，上周美國首次申領失業救濟人數增加了1.1萬人，增至42.8萬人。在最近的22個星期，美國有21個星期的首次申領失業救濟人數均超過40萬，反映就業環境無起色。
美國經濟持續呆滯，華府面對的政治壓力愈來愈大，聯儲局將可能要再出招振興經濟。由於聯儲局暫時對推出第三輪量化寬鬆政策（QE3）的興趣不大，各界紛紛推測聯儲局主席伯南克仍有什麼可用，當中包括為10年期美債訂下利率上限、向銀行直接提供90天或180天期限的零息貸款，以及削減IOER。
儲備息率削至零 或增信貸風險
現時若銀行把「過剩儲備」的現金存放於聯儲局，銀行可以獲得0.25厘的利息，這即是IOER。聯儲局設立這個制度，旨在實施量寬政策時，過剩的流動性可以泊回聯儲局，令市場不會出現過多流動性，減低出現「超級通脹」的機會。有人認為，現時美國的銀行體系出現存款和貸款走勢偏離（見圖），削減IOER將可以令銀行更加積極向市場提供貸款，從而刺激經濟。
不過，由於現時非美資銀行毋須繳交聯邦存款保險公司（FDIC）的保費，加上非美資銀行可以在「回購協議」市場用低於0.25厘的利率借取美元，然後把資金存放在聯儲局賺取0.25厘的利息，故非美資銀行現時存放多達8500億美元現金賺息。若聯儲局把IOER削至零，非美資銀行便不會有意欲從「回購協議」市場借錢，令債券等抵押品在融資市場的需求減少，它們的息口隨之下降，使持有債券的投資者更不願借出抵押品，影響市場運作。所以，聯儲局若把IOER削至零，可能增加不必要的信貸風險，亂石投林有時對市場未必是一件好事。
明報記者 謝德健
（逢周一､三､五刊出）
