專家論勢：聯儲局縮表如箭在弦

【蘋果日報】聯儲局今日稍後將舉行議息會議，市場普遍預期「縮表」詳情將有機會在今次會議上公佈，並最快於10月開始落實執行。至於加息時間方面，目前美國當地金融狀況仍然寬鬆，加上美元走弱及股票價格走高，為聯儲局進一步收緊政策提供支持，我們認為，當局仍有可能會在12月份加息。不過，若市場對聯儲局縮表的反應較大，則可能會影響加息的進度。
聯儲局若落實開始進行縮表的話，做法將會是「被動式」收緊政策。意思是不會主動出售證券，而是透過停止再投資，讓它們在到期時自動從資產負債表流失。若按照當局在6月份交代的計劃來看，其將透過「上限」制度，把每月贖回證券的規模限制在固定金額，從而逐步結束再投資。國庫券的縮減會由每月60億美元開始，按每三個月的階段逐次增加60億美元，直到達到300億美元為止。至於按揭抵押證券，上限則為每月40億美元，直到達到200億美元為止。
隨着聯儲局開始縮表，可能會為美國經濟帶來一定程度的冷卻作用。但與此同時，聯儲局亦明確表示過，若經濟前景明顯惡化，他們可以隨時停止措施。換句話說，這將有助防止當局政策收緊得過急。
對於投資市場的影響方面，雖然縮表會為新興市場帶來一定壓力，但由於聯儲局的緊縮措施步伐非常緩慢，因此相信不會對市場帶來太大衝擊。與2013年「縮減量寬恐慌」的時期（當時聯儲局首次提出縮減第三輪量化寬鬆措施的意念，新興市場資產遭到拋售）相比，多個新興市場經濟體現時的根基穩固得多。經常賬赤字已經收窄，各國政府亦致力為美元債務去槓桿。近期環球商品價格回穩，亦有助支持新興市場商品出口商。
整體而言，我們仍繼續偏好潛在回報相對吸引的新興市場資產，包括股票及本幣債券。經過連續數月的升市後，估值目前不算特別低廉，但經濟及市場價格動力向好，仍有望支持這些資產的表現。與此同時，隨着環球各地央行陸續縮減寬鬆措施，我們預期長期利率有持續上升的壓力，因此繼續看淡成熟市場政府債券，包括美國國債的前景。
譚慧敏
滙豐環球投資管理高級市場策略師
HSBC Global Asset Management(Hong Kong) Limited滙豐環球投資管理（香港）有限公司
投資附帶風險，過去的業績並不代表將來的表現。本文件只提供一般性資料，文件內所載的觀點，在任何情況下均不應被視為HSBC Global Asset Management(Hong Kong) Limited滙豐環球投管理（香港）有限公司（「滙豐環球投資管理」）的促銷或建議。滙豐環球投資管理及滙豐集團對任何依賴本文而引致的損失概不負責。有意投資者應就個別投資項目的適合程度或其他因素尋求獨立的意見。本文件內的資料乃取自滙豐環球投資管理合理地相信為可靠的來源。然而，無論明示或暗示，滙豐環球投資管理概不會就該等資料的準確性、有效性或完整性作出任何保證、擔保或陳述。