王冠一﹕儲局縮表 總統頭痕

【明報專訊】馬克龍大熱當選法國總統，非但未有刺激歐元再試新高，美匯指數反而趁機穩住99關口。美匯堅挺，另外一個原因是聯儲局開始考慮「縮表」的問題，美元息率勢將被夾高所致。


有機會打窒經濟復蘇勢頭

聯儲局「縮表」即是把到期贖回債券的回籠資金註銷，令目前高達4.5萬億美元規模的資產負債表逐步縮小，避免聯儲局信用破產。由於這關乎到貨幣供應萎縮與資金流減慢的風險，有可能狠狠打擊金融市場的信貸活動，所以市場專家大多對「縮表」持負面態度。其實，最壞情况是，假如特朗普的稅改建議未能收到預期的刺激效果，聯儲局輕舉妄動啟動「縮表」，美國經濟復蘇的氣象可能一下子扭轉。


中小銀行實力薄弱 首當其衝

特朗普的如意算盤，就是透過稅改與「去監管化」的組合拳，鼓勵企業投資美國，創造更多就業。當國民收入增加，聯邦政府稅收增加，才有望改善美國財政。


不過，聯儲局利率正常化的措施（包括縮表），有如銀行體系「退潮」，因規模不夠大而缺乏同業拆息議價能力、或存款基礎薄弱的銀行，將會首當其衝。難怪特朗普一方面致力把大型銀行拆骨，但另一方面又試圖放寬地區銀行的監管，相信是考慮到地區銀行缺乏規模優勢，日後可能要大幅加息搶存款，成為打擊經濟復蘇的源頭。


特朗普耶倫修好 府行互協調

因此，特朗普的稅改能否驅使企業增加本土投資，將直接關係到美國整體經濟表現。日後當銀行業開始加息搶存，一般百姓將要面對是否減少開支增加儲蓄收息的抉擇。但如果國民收入普遍增加，個人與家庭就毋須犧牲消費開支，也可以增加儲蓄以獲得更多利息。否則，萬一高息削弱了國民消費意欲，寧願多作儲蓄，那麼美國經濟增長中七成靠消費帶動的齒輪將難以持續轉動，到頭來聯儲局「縮表」就會導致銀行紛紛在實體經濟「吸水」的副作用。假如信貸活動急劇萎縮，經濟甚至有衰退風險。這是誰當美國總統都不會願意見到的。


特朗普早前對聯儲局主席耶倫的任期問題，態度明顯轉趨溫和。或許他也明白到，（政）府（央）行協調的重要性，預先留下伏筆。


■本周環球金融市場預測：

黃金（現貨）：1192至1242美元

歐元（現貨）：1.0900至1.1200美元

道指（現貨）：20750至21150點

轉載自《王冠一財經頻道》周一會員通訊；更多數據可參考《冠一多空指標》（www.c1syndex.com）

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