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【明報專訊】每當美元加息或在強美元的環境下，投資者便開始憂慮新興市場的資產價格遭受打擊。普遍認為，息口上升代表美國的經濟前景樂觀，聰明錢便會從新興市場回流美國；新興市場的股債有賴外來資金支持，資金撤離便引致股債價格下跌。
這個「傳統智慧」也許來自1994年的那一輪美元加息周期，當年美息急速攀升3厘至6厘，及後至1999年仍高企5厘以上，新興市場股市在1994至1995年間下挫三成，在1997至1998年亞洲金融風暴中跌幅更超過一半。可能歷史的烙印太深而成為「傳統智慧」。不過在2004至2007年的加息周期裏，「傳統智慧」並未再度重現，反而期內新興股市大升三倍多。為何此一時而彼一時呢？以貨幣環境看，2004至2007年的加息步伐較1994年時稍慢，且消息經聯儲局充分向市場預警後已被消化。
部分國家財政更勝發達國
以經濟環境來看，當年發展中國家的經濟正值高速增長階段，增長率是成熟國家的兩三倍以上。
無論20年後的發展中國家如何發展，實際上已今非昔比。今時今日的新興國家財政與貨幣政策已較從前先進健全，負債水平甚至比已發展國家更低。相比當年對外資及短期浮息融資渠道的依賴，今天的融資渠道更多元化。
一般認為在過往幾年間環球投資者對新興股票或債券的配置都沒有看重，事實上數據顯示新興市場股票型基金在過往四年皆錄得淨流出，本年才開始淨流入；新興市場債券型基金去年才開始錄得淨流入。
在美息將會緩慢有序地上升的前提下，以平衡風險與回報為目標的投資者實在不宜過分擁抱「傳統智慧」而忽略對新興市場的資產配置的興趣。
中信銀行（國際）私人銀行 副總經理兼投資主管
[劉建民 金錢解碼]
這個「傳統智慧」也許來自1994年的那一輪美元加息周期，當年美息急速攀升3厘至6厘，及後至1999年仍高企5厘以上，新興市場股市在1994至1995年間下挫三成，在1997至1998年亞洲金融風暴中跌幅更超過一半。可能歷史的烙印太深而成為「傳統智慧」。不過在2004至2007年的加息周期裏，「傳統智慧」並未再度重現，反而期內新興股市大升三倍多。為何此一時而彼一時呢？以貨幣環境看，2004至2007年的加息步伐較1994年時稍慢，且消息經聯儲局充分向市場預警後已被消化。
部分國家財政更勝發達國
以經濟環境來看，當年發展中國家的經濟正值高速增長階段，增長率是成熟國家的兩三倍以上。
無論20年後的發展中國家如何發展，實際上已今非昔比。今時今日的新興國家財政與貨幣政策已較從前先進健全，負債水平甚至比已發展國家更低。相比當年對外資及短期浮息融資渠道的依賴，今天的融資渠道更多元化。
一般認為在過往幾年間環球投資者對新興股票或債券的配置都沒有看重，事實上數據顯示新興市場股票型基金在過往四年皆錄得淨流出，本年才開始淨流入；新興市場債券型基金去年才開始錄得淨流入。
在美息將會緩慢有序地上升的前提下，以平衡風險與回報為目標的投資者實在不宜過分擁抱「傳統智慧」而忽略對新興市場的資產配置的興趣。
中信銀行（國際）私人銀行 副總經理兼投資主管
[劉建民 金錢解碼]
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