蘇沛豐：內銀股息不再吸引

【明報專訊】業績期完結，壓軸的內銀股四平八穩：盈利微升，淨息差略為收窄，不良貸款率微跌，派息比率不變。唯一有點驚嚇的是中國銀行（3988），股東應佔溢利跌3.7%，係上市以來首次倒退，每股派息亦因此跌4%。眾多散戶持有內銀，無非愛其「唔會執笠」、高息，但中行的小股東今次落袋的股息減少，難免失望。


不過，我反而較欣賞中行的管理層。其他四家國有銀行，去年盈利微升0.4%至1.9%，某程度係靠調整撥備得來。


工行為保不失 犧牲撥備覆蓋率

銀行對壞帳撥多撥少，頗具彈性，工行（1398）為力保不失，撥備覆蓋率（撥備除以不良貸款）已跌至136.7%，低於監管要求下限150%，行長辯護「監管部門考慮每年情况有適當調整」。雖然撥備覆蓋率不達標不會被央行懲罰，但工行身為國有銀行之首，公然不配合監管要求，難令投資者信服。


工行撥備少，當然堅稱撥備足夠，並指今年資產質素會勝去年。建設銀行（0939）更指不良貸款已於去年見頂。其他三家國有銀行卻較保守，均認為不良貸款仍面臨壓力。中國近兩季經濟確已回穩，但已有經濟師估計經濟在去年下半年到達周期頂部。最近輝山乳業（6863）出事、山東爆發債務危機，中央主張今年去槓桿，邊個敢肯定壞帳已見頂？


等股價回落一成 股息始吸引

內銀今年淨息差難望回升，若壞帳不回落，盈利只會繼續停滯，派息亦然。現時五大行之股息率大約5厘，若股民沒提取實物股票，扣一成股息稅，僅得4.5厘，不算吸引，不如等股價回落一成，重回去年底水平才吸納炒波幅。 （筆者為證監會持牌人，沒持有上述股份）


招銀國際研究部策略師

[蘇沛豐 焦點股]