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【明報專訊】一如所料，特朗普的醫改方案胎死腹中，自己共和黨的支持票都不夠，議長Ryan連把法案提交國會投票的勇氣都沒有。事後特朗普忍了兩天，又故態復萌，拒絕承擔責任，全賴在Freedom Caucus頭上，黨內分裂，可見一斑。
受累的是道指，10個交易日內跌了9天，非常罕見，但跌幅有限，離歷史高位仍不到3%。所謂的Trump Trade，包括銀行和軍工股受壓，科技股反變避難所，納指連日創新高。所以近日有些投資者（包括我）在糾結，到底應否繼續持有表面相對廉宜的銀行股，或應趁勢多買一些看似較貴的科技股？
銀行一向是一盤高槓桿生意
首先澄清一下我對銀行股的看法。長久以來極少碰銀行股，因為這是一門高槓桿、高風險的生意。長久以來，銀行大堂都裝修得美輪美奐，故意用氣派來懾住客人，令他們安心用一個超低利率貸款給一家槓桿可以高達數十倍的公司！
銀行是金融系統的基石，但亦正是系統性和道德風險的集中地。每次金融危機，銀行都必首當其衝，經常需要政府出手拯救。所以我只把銀行看作一個機會主義式的周期性投資。近半年全球經濟罕有地同步復蘇；特朗普當選後，投資者提升了對通脹和加息的預期，美國銀行的淨息差擴闊，再加對「去監管化」的期望，結果銀行股就先炒起來。近日因擔心特朗普的稅改再遇滑鐵盧，所以回調了一點。
有些人過度敏感，以為特朗普很快就會遭彈劾而下台。但從我跟美國政、商、學術界朋友的交流，和根據觀察美國多年的經驗，特朗普離開被彈劾的階段還很遠。反而經歷了醫改一役的挫敗，他的團隊應不會對稅改再掉以輕心。此舉符合較多人的利益，順利通過的機會頗高，所以Trump Trade尚未玩完。我覺得內銀的上升空間更大。建行（0939）的壞帳率似乎已見頂，盈利也稍勝預期，市帳率仍只0.9倍。等見到淨息差擴濶，可重估至1倍或更高。如ROE能保持約15%，那麼未來一年總回報可高達25%至30%。匯控（0005）市帳率雖稍高一點0.93倍，ROE只約8%，但派息非常穩陣，upside也輕易有15%。內地清明節休兩天假，導致港股通停好幾天，如有人乘機推低指數，將是買貨的好機會。
淨息差擴闊 建行市帳率料重越1倍
科技股又怎樣？答案是強者愈強，而且很多都是長期看好，沒周期可言。最強一家是亞馬遜，周三晚創歷史新高，市值超過4000億美元，老闆Jeff Bezos更升為全球第二富人。從2015年至今，股價升了近兩倍，對一家千億級企業來講，升速非常驚人。數年前我並非亞馬遜的信徒，覺得股價昂貴，但後來看到它的創意，加上神級的執行能力，我也給說服了。亞馬遜已成功征服多種業務如電商和雲計算，開始涉足傳媒（拿了奧斯卡）。它的聲控AI助手Alexa，更已拋離Google和蘋果等對手。
其他美國科技大佬如蘋果、Google更加可說是價值型股票，只十來倍PE，Google的增長率仍有20%。連facebook的PE也縮至26倍，業務還在高速增長。我亦非常看好阿里，最能代表中國未來消費拉動經濟的趨勢，估值極便宜。騰訊（0700）亦不錯，遊戲的變現能力超強，廣告和金融業務的潛能亦非常大，但比阿里貴。硬件仍喜歡三星，DRAM周期比過去長很多，雖升了不少但PE仍只9倍。剛宣布的Galaxy S8似乎不錯，應有助恢復用户信心。
優質銀行和龍頭科技股有如魚與熊掌，正確決定是兩樣都買，一個有頗大的周期性價值重估的空間，另一個就有長期增長的趨勢。其實最重要的投資決定是切勿貪小便宜去買一些如輝山（6863）的妖股、或去炒過熱的股票如美圖。更不要被忽悠去買不合人道的天價納米樓！
（中環資產持有匯控、建行、中銀、三星、蘋果、facebook、亞馬遜、Google的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
受累的是道指，10個交易日內跌了9天，非常罕見，但跌幅有限，離歷史高位仍不到3%。所謂的Trump Trade，包括銀行和軍工股受壓，科技股反變避難所，納指連日創新高。所以近日有些投資者（包括我）在糾結，到底應否繼續持有表面相對廉宜的銀行股，或應趁勢多買一些看似較貴的科技股？
銀行一向是一盤高槓桿生意
首先澄清一下我對銀行股的看法。長久以來極少碰銀行股，因為這是一門高槓桿、高風險的生意。長久以來，銀行大堂都裝修得美輪美奐，故意用氣派來懾住客人，令他們安心用一個超低利率貸款給一家槓桿可以高達數十倍的公司！
銀行是金融系統的基石，但亦正是系統性和道德風險的集中地。每次金融危機，銀行都必首當其衝，經常需要政府出手拯救。所以我只把銀行看作一個機會主義式的周期性投資。近半年全球經濟罕有地同步復蘇；特朗普當選後，投資者提升了對通脹和加息的預期，美國銀行的淨息差擴闊，再加對「去監管化」的期望，結果銀行股就先炒起來。近日因擔心特朗普的稅改再遇滑鐵盧，所以回調了一點。
有些人過度敏感，以為特朗普很快就會遭彈劾而下台。但從我跟美國政、商、學術界朋友的交流，和根據觀察美國多年的經驗，特朗普離開被彈劾的階段還很遠。反而經歷了醫改一役的挫敗，他的團隊應不會對稅改再掉以輕心。此舉符合較多人的利益，順利通過的機會頗高，所以Trump Trade尚未玩完。我覺得內銀的上升空間更大。建行（0939）的壞帳率似乎已見頂，盈利也稍勝預期，市帳率仍只0.9倍。等見到淨息差擴濶，可重估至1倍或更高。如ROE能保持約15%，那麼未來一年總回報可高達25%至30%。匯控（0005）市帳率雖稍高一點0.93倍，ROE只約8%，但派息非常穩陣，upside也輕易有15%。內地清明節休兩天假，導致港股通停好幾天，如有人乘機推低指數，將是買貨的好機會。
淨息差擴闊 建行市帳率料重越1倍
科技股又怎樣？答案是強者愈強，而且很多都是長期看好，沒周期可言。最強一家是亞馬遜，周三晚創歷史新高，市值超過4000億美元，老闆Jeff Bezos更升為全球第二富人。從2015年至今，股價升了近兩倍，對一家千億級企業來講，升速非常驚人。數年前我並非亞馬遜的信徒，覺得股價昂貴，但後來看到它的創意，加上神級的執行能力，我也給說服了。亞馬遜已成功征服多種業務如電商和雲計算，開始涉足傳媒（拿了奧斯卡）。它的聲控AI助手Alexa，更已拋離Google和蘋果等對手。
其他美國科技大佬如蘋果、Google更加可說是價值型股票，只十來倍PE，Google的增長率仍有20%。連facebook的PE也縮至26倍，業務還在高速增長。我亦非常看好阿里，最能代表中國未來消費拉動經濟的趨勢，估值極便宜。騰訊（0700）亦不錯，遊戲的變現能力超強，廣告和金融業務的潛能亦非常大，但比阿里貴。硬件仍喜歡三星，DRAM周期比過去長很多，雖升了不少但PE仍只9倍。剛宣布的Galaxy S8似乎不錯，應有助恢復用户信心。
優質銀行和龍頭科技股有如魚與熊掌，正確決定是兩樣都買，一個有頗大的周期性價值重估的空間，另一個就有長期增長的趨勢。其實最重要的投資決定是切勿貪小便宜去買一些如輝山（6863）的妖股、或去炒過熱的股票如美圖。更不要被忽悠去買不合人道的天價納米樓！
（中環資產持有匯控、建行、中銀、三星、蘋果、facebook、亞馬遜、Google的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
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