【明報專訊】對於收益不足令市場參與者爭相追逐更多收益來源的境況，現今投資者應已不再陌生。央行因應增長疲弱、通脹低企、投資情緒不佳及普遍不確定因素而實施的寬鬆措施將可能持續。新興亞洲的主要利率正在下調，以刺激增長及支持經濟活動。歐洲及日本更進一步推出負利率政策，而兩地的量化寬鬆計劃亦未見放緩跡象，更遑論會完全停止。即使是美國聯儲局，作為少數持緊縮立場的主要央行之一，其加息步伐亦已放慢。當初有關正常化進程的預測並未實現；截至本文定稿之時，市場預測反映美國今年可能只會加息一次。孳息率未有明顯升高，「新常態」下「更長時間維持更低水平」已是老生常談，亦未有會改變的跡象。
股息再投資 發揮複利力量
收益主題已經持續多年，但顯示此趨勢將會結束的跡象不多。然而，在暢旺需求的推動下，這些高收益資產現時是否已過於昂貴？在市場可能超買的投資領域，上升空間是否已所餘無幾？
投資高息股好處眾多，股息是總回報的重要貢獻因素。憑藉複利的力量，再投資股息可在長線投資期間提供顯著優勢。以亞太（除日本）為例，過去10年來，股息及複利效應錄得4.0%的收益，而價格回報為2.7%；股息貢獻了逾半總回報。派息股長期被視作相對防守性的投資，受盈利波動及市場上落的影響較小。
從行業類別來看，收益投資者往往專注於防守性行業，例如電訊及公用事業，以獲得更高股息率。一般而言，派付較高股息的股票亦往往跑贏大市指數。較高的回報與較低的波幅結合，提供較佳的經風險調整回報。
低息環境持續 高息股料續受捧
就此而言，亞洲的股息主題似乎頗為吸引，但亞太（除日本）高息股是否已過於昂貴？估值是否已呈現疲態？我們發現，在當前環球增長溫和、政策寬鬆及低利率的環境下，答案是否定的。
我們發現，在週期性及防守性類別之中，都有若干行業的市賬率仍然較其10年平均水平低廉。只有健康護理、必需消費及科技等少數行業的估值已顯得昂貴。投資者在尋求股息收益時應嚴選對象。亞洲有多種不同防守性及週期性行業的股票可在合理估值水平下提供不俗股息，但在目前的低利率、低增長環境下，投資者應謹慎行事，避免為收益付出高於較正常情況下的代價。
摩根資產管理首席市場策略師 www.jpmorganam.com.hk
[許長泰 市况尋根]
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